{"id":2220999,"date":"2023-08-21T12:56:34","date_gmt":"2023-08-21T15:56:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.infomoney.com.br\/?p=2220999"},"modified":"2023-08-21T12:56:34","modified_gmt":"2023-08-21T15:56:34","slug":"varejistas-adotam-mensuracao-sem-logica-economica-e-criam-trajetoria-irracional-diz-squadra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.infomoney.com.br\/onde-investir\/varejistas-adotam-mensuracao-sem-logica-economica-e-criam-trajetoria-irracional-diz-squadra\/","title":{"rendered":"Varejistas adotam &#8216;mensura\u00e7\u00e3o sem l\u00f3gica econ\u00f4mica&#8217; e criam trajet\u00f3ria &#8216;irracional&#8217;, diz Squadra"},"content":{"rendered":"<p>Em uma carta longa e detalhada, a Squadra Investimentos fez um alerta sobre os balan\u00e7os de varejistas \u2013 especialmente ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o de fraude no resultado da Americanas (<a href=https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3\/acao\/americanas-amer3\/>AMER3<\/a>) no come\u00e7o do ano.<\/p><p>No documento, de 22 p\u00e1ginas, a gestora afirmou que o neg\u00f3cio de <em>marketplace<\/em> demanda um grande volume de antecipa\u00e7\u00e3o de receb\u00edveis, o que resulta em custo financeiro.<\/p><p>A gestora tamb\u00e9m chama aten\u00e7\u00e3o para o fato de que muitas companhias t\u00eam recorrido a gest\u00f5es de curto prazo para apresentar &#8220;caixas mais robustos&#8221; e menor endividamento em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 sua realidade patrimonial.<\/p><p>&#8220;Nas v\u00e9spera da divulga\u00e7\u00e3o de resultados, optam por negociar prazos e postergar pagamentos, al\u00e9m de ampliar opera\u00e7\u00f5es de risco sacado e de antecipa\u00e7\u00e3o de receb\u00edveis&#8221;, alerta a casa.<\/p><p>A Squadra pondera que o quadro gera fatos &#8220;inusitados&#8221; \u2013 como o de empresas que se apresentam com caixa l\u00edquido ajustado, mas com resultado financeiro cont\u00e1bil negativo na casa dos bilh\u00f5es de reais.<\/p><p><strong>Leia mais:<\/strong><br \/>\u2022 <a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/onde-investir\/renda-fixa-americana-comeca-a-ficar-interessante-ate-melhor-que-acoes-em-alguns-casos-diz-bb-asset\/\">Renda fixa americana come\u00e7a a ficar \u201cinteressante\u201d \u2013 em certos casos, at\u00e9 melhor que a\u00e7\u00f5es, diz BB Asset<\/a><\/p><p>&#8220;Mensura\u00e7\u00f5es sem l\u00f3gica econ\u00f4mica tendem a acarretar cap\u00edtulos sucessivos de destrui\u00e7\u00e3o de capital&#8221;, avalia a gestora. &#8220;Na situa\u00e7\u00e3o limite que envolve fraude, acompanhar n\u00fameros errados pode levar a trajet\u00f3rias corporativas completamente &#8216;irracionais&#8217;, como exemplificado no caso das Lojas Americanas&#8221;, acrescentou.<\/p><h2>Situa\u00e7\u00e3o delicada para as varejistas<\/h2><p>As preocupa\u00e7\u00f5es com as varejistas n\u00e3o se resumem aos balan\u00e7os. A casa chamou aten\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m para o fen\u00f4meno recente das <em>underdeserved sales<\/em>, o que poderia ser traduzido como a &#8220;receita que a companhia n\u00e3o merece possuir&#8221;.<\/p><p>Na pr\u00e1tica, a gestora avalia que o conceito teria como refer\u00eancia a parcela das vendas que nunca conseguir\u00e1 oferecer suficiente retorno sobre o capital investido (ROIC).<\/p><p>O questionamento da gestora surgiu da indaga\u00e7\u00e3o sobre onde teria ido parar o volume de vendas de Americanas, ap\u00f3s a descoberta de fraude.<\/p><p>Segundo a Squadra, o esperado seria que os concorrentes diretos, como Mercado Livre e Magazine Luiza, tivessem absorvido essa parcela de vendas. Mas n\u00e3o foi o que ocorreu.<\/p><p>Na carta, a gestora disse que &#8220;de forma contraintuitiva, apenas um peda\u00e7o dessa venda foi abocanhada pelos concorrentes&#8221;.<\/p><p>&#8220;Nossa leitura \u00e9 de que, no cen\u00e1rio atual, os demais<em> players<\/em> do segmento n\u00e3o quiseram esse faturamento que era &#8216;artificial&#8217; e &#8216;comprado'&#8221;, destaca a casa.<\/p><p>Para a Squadra, uma das poss\u00edveis raz\u00f5es \u00e9 que o &#8220;v\u00edcio&#8221; em ganhar participa\u00e7\u00e3o de mercado n\u00e3o fideliza o cliente e, muitas vezes, \u00e9 conquistado com preju\u00edzo.<\/p><p>Para exemplificar, ela explica que o acirramento da competi\u00e7\u00e3o passou a exigir gastos &#8220;infind\u00e1veis&#8221; em custos de aquisi\u00e7\u00e3o de clientes (CAC), log\u00edstica, tecnologia, ofertas de novos servi\u00e7os e prazos de receb\u00edveis.<\/p><p>Nesse sentido, as empresas come\u00e7aram a tomar v\u00e1rias medidas para modificar a contabilidade e as m\u00e9tricas gerenciais, argumenta.<\/p><p>A grande quest\u00e3o \u00e9 que &#8220;como nenhuma dessas medidas equacionava a queima de caixa, diversas varejistas atingiram n\u00edvel de endividamento preocupante&#8221;.<\/p><h2>Para Squadra, Mercado Livre \u00e9 contraexemplo<\/h2><p>Embora boa do setor gere preocupa\u00e7\u00e3o para a gestora, h\u00e1 exce\u00e7\u00f5es. A carta cita as a\u00e7\u00f5es do Mercado Livre (<a href=https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3\/bdr\/mercadolibre-meli34\/>MELI34<\/a>) como um &#8220;contraexemplo&#8221; positivo. A Squadra possui posi\u00e7\u00e3o na empresa.<\/p><p>&#8220;N\u00e3o entrou em &#8216;devaneios&#8217; para inflar sua receita a qualquer custo&#8221;, diz a carta. Na vis\u00e3o da casa, a companhia &#8220;venceu o jogo do <em>marketplace<\/em> no Brasil e em alguns pa\u00edses da Am\u00e9rica Latina, colocando-se em posi\u00e7\u00e3o que dificilmente ser\u00e1 conquistada por outro concorrente t\u00e3o cedo&#8221;.<\/p><p><strong>Leia mais:<\/strong><br \/>\u2022 <a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/business\/mercado-livre-ofusca-brasileiras-no-comercio-digital-mais-uma-vez\/\">Mercado Livre ofusca brasileiras no com\u00e9rcio digital \u2013 mais uma vez<\/a><\/p><p>A gestora observa que o Mercado Livre teve melhora no resultado operacional \u2013 com ganhos significativos de margem, al\u00e9m do que os investimentos realizados pela empresa foram &#8220;geradores de valor de longo prazo&#8221; e n\u00e3o de curto prazo para &#8220;agradar o mercado&#8221;.<\/p><p>&#8220;Para os pr\u00f3ximos anos, novas oportunidades tendem a ganhar relev\u00e2ncia na empresa, como maiores receitas capturadas em an\u00fancios e publicidade&#8221;, destaca a gestora.<\/p><p>Movimento que parece ir na contram\u00e3o de diversas varejistas em que a casa diz ver neg\u00f3cios com &#8220;rentabilidade substancialmente inferior ao custo de capital&#8221;, o que poderia levar a ajustes de tamanho das companhias no futuro.<\/p><h2>Al\u00e9m de Mercado Livre<\/h2><p>A carta da Squadra tamb\u00e9m chamou a aten\u00e7\u00e3o para outras companhias que representam posi\u00e7\u00f5es relevantes da casa e que apresentaram incrementos na receita e na rentabilidade nos \u00faltimos meses.<\/p><p>Uma delas foi o da Equatorial Energia (<a href=https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3\/acao\/equatorial-energia-eqtl3\/>EQTL3<\/a>), que adquiriu a Celg-D, distribuidora de energia de Goi\u00e1s. &#8220;As indica\u00e7\u00f5es iniciais s\u00e3o de que a empresa deve conseguir replicar o hist\u00f3rico de <em>turnaround <\/em>e gera\u00e7\u00e3o de valor&#8221;, destaca.<\/p><p>Outra empresa do portf\u00f3lio que tamb\u00e9m teve evolu\u00e7\u00f5es foi a Prio (<a href=https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3\/acao\/petrorio-prio3\/>PRIO3<\/a>), antiga PetroRio. A Squadra observa que os campos da petroleira superaram a expectativa inicial de volume de produ\u00e7\u00e3o.<\/p><p>Da mesma forma, houve avan\u00e7o em companhias como XP (<a href=https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3\/bdr\/xp-inc-xpbr31\/>XPBR31<\/a>) e Rumo (<a href=https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3\/acao\/rumo-log-rail3\/>RAIL3<\/a>). No primeiro caso, a casa destaca que o grupo usou parte do excesso de capital e do lucro recorrente para recomprar a\u00e7\u00f5es a pre\u00e7os baixos, enquanto a segunda conseguiu manter o poder de pre\u00e7o com uma solu\u00e7\u00e3o log\u00edstica competitiva dentro do agroneg\u00f3cio do Centro-Oeste brasileiro.<\/p><p>Grupo Mateus (<a href=https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3\/acao\/grupo-mateus-gmat3\/>GMAT3<\/a>) e Ultrapar (<a href=https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3\/acao\/ultrapar-ugpa3\/>UGPA3<\/a>) tamb\u00e9m entram na lista de evolu\u00e7\u00f5es. A carta da Squadra destaca que o Grupo Mateus seguiu com um &#8220;audacioso&#8221; plano de expans\u00e3o pelo Nordeste \u2013 ao mesmo tempo em que obteve ganhos s\u00f3lidos na gest\u00e3o do capital de giro.<\/p><p>J\u00e1 a Ultrapar, por sua vez, apresentou melhoras &#8220;sequenciais&#8221; de rentabilidade em diversas linhas de neg\u00f3cio, ap\u00f3s uma ampla reestrutura\u00e7\u00e3o de Conselho de Administra\u00e7\u00e3o e diretoria.<\/p><p>O fundo<em> long only<\/em> da Squadra teve retorno de 20,7% no primeiro trimestre, enquanto o <em>long biased<\/em> entregou 18,5%. No per\u00edodo, o Ibovespa subiu 7,6%.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Para gestora, Mercado Livre &#8211; que est\u00e1 nos seus fundos &#8211; \u00e9 exce\u00e7\u00e3o que venceu o jogo do marketplace no Brasil e em alguns pa\u00edses da Am\u00e9rica Latina<\/p>\n","protected":false},"author":39289,"featured_media":1623186,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"post_hat":"Carta aos investidores","short_links":"","jetpack_post_was_ever_published":false,"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[2476],"tags":[218243,1831,159901,964],"coauthors":[201477],"class_list":["post-2220999","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-onde-investir","tag-fundos-de-investimento","tag-mercadolivre","tag-squadra-investimentos","tag-varejo"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v22.7 (Yoast SEO v22.7) - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>Varejistas adotam &#039;mensura\u00e7\u00e3o sem l\u00f3gica econ\u00f4mica&#039; 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