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Grandes bancos privados, redes de serviços médicos e até locadoras de veículos se destacaram no volume financeiro movimentado em emissões de Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs) em 2023 – produto financeiro que acaba de passar por mudança regulatória por decisão do Conselho Monetário Nacional (CMN).
É o que mostra levantamento feito pela Uqbar, plataforma de informações do mercado financeiro, a pedido do InfoMoney. De acordo com o estudo (uma prévia do anuário que será lançado em março), somente Itaú Unibanco e Bradesco responderam por R$ 4,3 bilhões movimentados em emissões de CRIs no ano passado – pouco menos de 10% do volume financeiro total do produto no período, segundo dados da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima).
A plataforma ressalva que nem sempre é possível identificar todos os devedores dos papéis emitidos, seja pela pulverização deles (caso de CRI que financiam a aquisição de casas por pessoas físicas), seja pela não divulgação da informação por parte da securitizadora. Mas o levantamento também capturou um volume elevado de emissões de dois grandes grupos do setor de saúde em 2023: a Rede d’Or (R$ 2,26 bilhões) e a Oncoclínicas (R$ 1 bilhão).
A segunda, inclusive, é responsável por precedente importante no mercado, com a emissão dos chamados “CRIs de aluguel”, que abriu caminho para o uso de recursos para o pagamento de locações passadas e futuras de imóveis vinculados às atividades principais das companhias. De acordo com o estudo da Uqbar, a Rede d’Or movimentou sozinha R$ 6,80 bilhões com a emissão deste produto financeiro nos últimos três anos.
A Rede d’Or procurou o InfoMoney após a publicação da reportagem e afirmou, por meio de nota, que, em 2018, data de sua primeira emissão de CRI, construiu mais de 300 mil metros quadrados e disponibilizou aproximadamente 2 mil novos leitos hospitalares – o que faz com que ela se veja “entre as grandes incorporadoras imobiliárias do país”.
“Esses projetos ampliaram a capacidade de atender a população e fomentaram a indústria da construção civil gerando milhares de empregos. A destinação dos recursos advindos das emissões de CRIs observou o marco legal, a legislação vigente e obedeceu estritamente uma lista pré-definida de investimentos imobiliários (investimentos lastro), sendo a comprovação da adequada utilização desses recursos auditada pela Enest Young”, diz a companhia na nota.
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Na lista apresentada pela Uqbar, também chamam atenção empresas como o Assaí Atacadista, que movimentou R$ 1,14 bilhão em 2023, das locadoras Movida e Localiza, que emitiram R$ 720,13 milhões e R$ 490 milhões, respectivamente, e da rede de farmácias Raia Drogasil, que girou R$ 700 milhões em CRIs no ano passado. Integram o grupo, ainda, as educacionais Yduqs e Cogna, com emissões de R$ 594,63 milhões e R$ 427,60 milhões nesta ordem.
Veja a lista dos 20 principais emissores de CRIs em 2023 (e quanto eles movimentaram nos três anos anteriores), segundo a Uqbar:
| Nome do Devedor* | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| Itaú Unibanco | R$ 2.500.000.000 | |||
| Rede D’Or | R$ 2.500.000.000 | R$ 2.040.501.000 | R$ 2.260.835.000 | |
| Banco Bradesco | R$ 1.800.000.000 | |||
| SENDAS DISTRIBUIDORA S/A | R$ 1.784.851.088 | R$ 1.233.103.152 | R$ 1.135.603.000 | |
| GOLD SIRIUS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIARIO | R$ 1.110.000.000 | |||
| ONCOCLINICAS DO BRASIL SERVICOS MEDICOS S.A. | R$ 500.000.000 | R$ 1.000.000.000 | ||
| Movida | R$ 720.125.000 | |||
| RAIA DROGASIL S/A | R$ 800.000.000 | R$ 700.000.000 | ||
| Votorantim | R$ 400.000.000 | R$ 622.896.000 | ||
| Aliansce | R$ 415.000.000 | R$ 612.102.000 | ||
| YDUQS Participações | R$ 594.633.000 | |||
| MRV ENGENHARIA E PARTICIPACOES SA | R$ 39.321.000 | R$ 800.489.041 | R$ 1.490.000.000 | R$ 559.588.000 |
| Cashme | R$ 503.347.000 | |||
| Localiza | R$ 300.000.000 | R$ 490.000.000 | ||
| TERRAVISTA BOUTIQUE EMPREENDIMENTO IMOBILIARIO SPE S.A. | R$ 450.000.000 | |||
| WAM HOTEIS E RESORTS S/A | R$ 430.117.000 | |||
| COGNA EDUCACAO S.A | R$ 500.000.000 | R$ 427.599.000 | ||
| JSL | R$ 381.186.000 | |||
| GPA | R$ 376.616.000 |
* Nem todos os devedores dos CRIs emitidos nos períodos foram identificados. Eles somaram R$ 11,18 bilhões em 2020, R$ 18,94 bilhões em 2021, R$ 20,79 bilhões em 2022, e R$ 25,80 bilhões em 2023.
Já do lado dos Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs), a Engelhart, trading de commodities fundada pelo BTG Pactual, lidera as emissões com folga. Só no ano passado, ela movimentou R$ 15 bilhões – mais de um terço do volume total desta classe de ativos. Na sequência, vêm os frigoríficos Minerva (R$ 2 bilhões), JBS (R$ 1,74 bilhão) e Marfrig (R$ 1,13 bilhão).
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Veja a lista dos 20 principais emissores de CRAs em 2023 (e quanto eles movimentaram nos três anos anteriores), segundo a Uqbar:
| Nome do Devedor* | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| Engelhart CTP | R$ 2.000.000.000 | R$ 15.000.300.000 | ||
| Minerva | R$ 1.000.000.000 | R$ 1.600.000.000 | R$ 1.500.000.000 | R$ 2.000.000.000 |
| JBS | R$ 1.876.344.000 | R$ 2.798.844.000 | R$ 2.763.976.000 | R$ 1.741.121.000 |
| Dexco | R$ 1.500.000.000 | |||
| Vamos Locação | R$ 900.000.000 | R$ 600.000.000 | R$ 1.204.395.000 | |
| Marfrig | R$ 1.200.000.000 | R$ 2.500.000.000 | R$ 1.125.000.000 | |
| IPIRANGA PRODUTOS DE PETROLEO S.A. | R$ 960.000.000 | R$ 1.000.000.000 | R$ 1.018.000.000 | |
| Raízen | R$ 1.280.482.000 | R$ 480.000.000 | R$ 2.418.414.000 | R$ 1.000.000.000 |
| ATACADAO S.A. | R$ 1.500.000.000 | R$ 930.000.000 | ||
| FS FLORESTAL S.A | R$ 850.000.000 | |||
| Banco ABC Brasil | R$ 653.000.000 | |||
| CAMIL ALIMENTOS S.A. | R$ 625.000.000 | |||
| Klabin | R$ 966.291.000 | R$ 2.500.000.000 | R$ 600.000.000 | |
| FS AGRISOLUTIONS INDUSTRIA DE BIOCOMBUSTIVEIS LTDA | R$ 300.000.000 | R$ 1.904.788.040 | R$ 400.000.000 | |
| USINA CERRADÃO S.A | R$ 241.500.000 | R$ 300.000.000 | ||
| YARA BRASIL FERTILIZANTES S.A | R$ 573.003.000 | R$ 253.338.000 | ||
| COOPERATIVA AGRICOLA DE UNAI LTDA | R$ 208.900.000 | |||
| ZANCHETTA ALIMENTOS LTDA | R$ 200.000.000 | R$ 200.000.000 | ||
| VIDEPLAST INDUSTRIA DE EMBALAGENS LTDA | R$ 200.000.000 | |||
| ENERGETICA SANTA HELENA S/A | R$ 165.000.000 | |||
| Madero | R$ 500.000.000 | R$ 150.000.000 |
* Nem todos os devedores dos CRAs emitidos nos períodos foram identificados. Eles somaram R$ 5,79 bilhões em 2020, R$ 10,91 bilhões em 2021, R$ 12,53 bilhões em 2022, e R$ 11,83 bilhões em 2023.
Fechando brechas
Na última quinta-feira (1), o CMN decidiu, em reunião extraordinária, promover uma série de ajustes nas normas que regem a emissão, pelo setor privado, de títulos incentivados emitidos com lastro em operações do agronegócio e do setor imobiliário.
No caso dos CRIs e CRAs, a resolução nº 5.118 proibiu emissões com lastro em títulos de dívida (por exemplo, debêntures) por companhias abertas não relacionadas aos setores do agronegócio ou imobiliário. O conselho também vedou a emissão dos certificados com lastro em direitos creditórios originados de operações entre partes relacionadas ou de operações financeiras cujos recursos sejam utilizados para reembolso de despesas.
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A decisão foi antecipada por reportagem do InfoMoney, que há duas semanas revelou o desconforto de integrantes do Ministério da Fazenda com o que entendem como distorções no uso de produtos de investimentos isentos por parte das empresas – avaliação compartilhada por parcela do mercado.
O movimento do CMN tem por objetivo aumentar a eficiência do benefício tributário concedido aos produtos, assegurando que os instrumentos sejam de fato utilizados para o fomento do agronegócio (no caso dos CRAs) e do setor imobiliário (no caso dos CRIs). Também foram alvo de mudanças as Letras de Crédito do Agronegócio (LCAs), Letras de Crédito Imobiliário (LCIs) e Letras Imobiliárias Garantidas (LIGs).