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“Muito pouco tempo no Excel, e mais tempo na prática”. Esse é o mantra de Flavio Menezes, gestor de ações na Pátria Investimentos, quando o assunto são os fundos do tipo PIPE (private investment in public equity) – que, embora também realizem investimentos em empresas listadas na Bolsa, são uma modalidade distinta da gestão tradicional no mercado de ações.
Com características de private equity, mas apostando em empresas que já têm capital aberto, os investimentos em PIPE têm como objetivo trazer melhoria de gestão nas operações das empresas, segundo Menezes. Para tal, o aporte não é apenas financeiro – o time de investimentos também passa a fazer parte da estrutura investida.
O gestor foi o convidado do episódio 82 do podcast Outliers, apresentado por Carol Oliveira, coordenadora de análise de fundos da XP, e Nathalia de Sá, analista de alocação e fundos no Research da XP.
Menezes conta que apesar de não ter controle das empresas, nessa modalidade de investimento o time de gestão busca fazer parte do time que toca o negócio, visando alinhar estratégia, governança e gerar valor para a companhia no longo prazo. O gestor reforça que as investidas têm como característica alto potencial de crescimento e que o time de gestão precisa estar envolvido profundamente com a tese, demandando um horizonte de investimento longo por parte do investidor.
Um exemplo dado pelo gestor é a fusão entre Localiza e Unidas. De acordo com Menezes, a operação começou há muito tempo, com um investimento na LocaAmerica, e fez parte de um investimento de oito anos que reuniu cerca de 13 aquisições – até culminar na fusão.
O gestor conta que casos como esse são possíveis através da política de investimento da gestora, que busca setores resilientes que apresentem o mínimo de influência macro. O gestor conta que a prioridade é investir em empresas em que a influência do negócio (competitividade, qualidade da gestão e perspectivas de crescimento do setor) seja preponderante sobre os cenários macroeconômicos.
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Para Menezes, nesse tipo de investimento, estar próximo de quem toma as decisões – seja o próprio empreendedor ou os acionistas de referência, no caso de empresas listadas – é essencial. O comprometimento da gestão e o alinhamento entre as partes permite a criação de um negócio que tenha capacidade de crescer e se tornar competitivo para o mercado.
“A gente não foge da responsabilidade de construir e alinhar governança e estratégia”, diz Menezes. Apesar de muitas empresas listadas já terem uma gestão bem estruturada, a Pátria divide o portfólio em dois grupos: o “core”, em que os executivos da gestora se envolvem com a governanças das empresas; e o “satélite”, teses iniciais que possuem boa perspectiva, mas ainda não preveem o relacionamento de gestão. Cerca de 90% do portfolio do Pátria PIPE é composto por investimentos “core” – e os “satélite” podem vir a se tornar “core” no futuro.
Investimento em IPOs
“É muito difícil investir em IPO na nossa visão”, diz Menezes. Para ele, há um desalinhamento entre vendedor e comprador, quando se trata desse tipo de alocação. O vendedor quer maximizar seu preço, enquanto o comprador está interessado em minimizá-lo.
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O gestor também conta que se a empresa em questão tiver muitos investidores interessados no IPO, o preço tende a ser mais alto – além da parcela de alocação, pequena. E isso não é atrativo, diz. Menezes também acredita que o tempo de análise é muito curto, e no processo de gestão da Pátria as análises são longas.
“Como investidor concentrado, precisamos ter convicção muito grande. Então, IPO é uma antítese do que fazemos na gestão”, diz.
No cenário atual, Menezes conta que está acompanhando empresas de tecnologia, apesar de não ter realizado nenhum investimento no setor. Além disso, o gestor conta que o segmento sofreu muito e tem muitas oportunidades com potencial de crescimento no mercado atualmente.
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A entrevista completa e os episódios anteriores podem ser conferidos por Spotify, Deezer, Spreaker, Apple e demais agregadores de podcasts. O podcast também está disponível no formato de vídeo no canal da XP no Youtube.