Efeito reverso? Mercado tem “chuva” de LCAs e taxas sobem após restrições do governo

Mais de 40 dias após a decisão do Conselho Monetário Nacional (CMN) de restringir os lastros e prazos de ativos isentos de Imposto de Renda, o mercado ainda calcula o impacto das mudanças nesses instrumentos. No caso das Letras de Crédito do Agronegócio (LCAs) e Imobiliário (LCIs), o efeito inicial chama atenção: enquanto as emissões de de LCIs “secaram”, as LCAs caminharam em sentido oposto e o volume mais que dobrou. Já a rentabilidade subiu em ambos os ativos.

A informação está em levantamento da Quantum Finance, realizado a pedido do InfoMoney, com os dados de emissões dos papéis em janeiro, antes da resolução do CMN, e fevereiro, exatamente um mês após o aperto nas emissões.

Em janeiro, as LCIs foram mais representativas, com 1302 papéis contra 208 novas LCAs. Em fevereiro, porém, houve queda brusca de LCIs: apenas 17 foram emitidas, enquanto 688 LCAs foram lançadas ao mercado – aumento de 230% na comparação com janeiro. 

LCAs emitidas em janeiro, ANTES das restrições do governo:

LCAs emitidas em fevereiro, APÓS as restrições do governo:

Os movimentos contrários entre si têm explicação: “nas LCIs, a normativa trouxe restrição imediata de diversos lastros, o que limitou as emissões; já as LCAs têm um período de transição para a restrição, o que gerou sentimento de urgência nos emissores”, diz Fabrício Silvestre, analista de renda fixa da Levante Corp. 

Vinicius Romano, especialista em renda fixa da Suno Research, ainda lembra que o prazo mínimo foi mais restritivo para as LCIs – 12 meses contra 9 para LCAs –, o que também contribuiu para o número menor de emissões. 

Taxas valem a pena? 

Depois das mudanças, as taxas médias dos papéis subiram, contrariando, ao menos no primeiro momento, a expectativa de analistas logo após o anúncio do CMN. 

A taxa média das LCAs pós-fixadas emitidas em janeiro foi de 83,29% do CDI para os papéis com vencimento em 12 meses. Os títulos com a mesmas características pagaram 88,36% do CDI em fevereiro. Ao analisar esses papéis, é importante lembrar que os títulos são isentos de IR. 

Os dados da Quantum ainda mostram como o aumento dos prazos de LCAs teve impacto positivo no mercado: em janeiro, foram emitidos 102 papéis pós-fixados com vencimento em seis meses. No mês seguinte, apenas cinco vieram ao mercado. 

As comparações de taxas das LCIs ficaram prejudicadas pela seca de ativos em fevereiro. O número de pós-fixados de 36 meses saiu de 122 em janeiro para apenas dois no mês passado. 

Para Silvestre, uma remuneração acima de 87% do CDI “começa a fazer sentido”, especialmente quando instituições financeiras com nota de crédito elevada são as emissoras. Prazos inferiores a dois anos são os preferidos do especialista. 

Já Sophia Annicchino, gerente institucional da Bloxs Investimentos, exige mais prêmio: “vemos títulos remunerando entre 93% e 98% do CDI que, considerando a isenção fiscal, parecem ser atrativos”.

LCIs emitidas em janeiro, ANTES das restrições do governo:

LCIs emitidas em janeiro, APÓS as restrições do governo:

Relembre o cerco contra isentos

As LCIs e LCAs, junto com outros investimentos isentos de IR, tiveram suas emissões restringidas por meio de resolução do Conselho Monetário Nacional (CMN). O governo já monitorava a forte adesão a esses ativos, conforme o InfoMoney havia antecipado, e via distorções na natureza de alguns emissores, considerados não ligados aos mercados imobiliário e do agronegócio, que são os focos do estímulo via benefício fiscal. Mais tarde, o CMN ajustou a regra e voltou a flexibilizar emissões de Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) e Imobiliários (CRIs).