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(Bloomberg) – A perspectiva de as taxas de juro globais permanecerem mais elevadas durante mais tempo está levando muitos investidores a mudarem de ações para a renda fixa.
Os títulos de renda fixa – bonds – oferecem um prêmio de 180 pontos-base sobre os retornos dos dividendos das ações, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Essa é a maior diferença em 15 anos, e ela provavelmente persistirá ou até aumentará à medida que os traders apostam que a era das taxas baixas chegou ao fim.
Os investidores dispostos a fazer essa mudança tiveram de aguentar uma venda brutal de bonds que mostra poucos sinais de abrandamento. Os dados mais recentes da EPFR Global sugerem que a mudança, mesmo que dispendiosa nos últimos meses, está acontecendo à medida que os fundos de dívida cambaleiam na sua 21ª semana consecutiva de depósitos, enquanto os seus homólogos de ações registaram saídas de cerca de US$ 2,2 mil milhões. Nos principais mercados, os investidores esperam que os rendimentos regressem aos níveis observados antes da crise financeira global.
“Mesmo os títulos com grau de investimento estão proporcionando retornos semelhantes aos de ações”, com metade da volatilidade, disse Sanjay Guglani, CEO da Silverdale Capital Pte Ltd., uma gestora de fundos com cerca de US$ 1 bilhão em ativos sob administração e sede em Cingapura. “Este é o início de uma nova era para a renda fixa, nunca tivemos rendimentos tão fantásticos em quase 20 anos.”
Os bonds globais estão oferecendo um rendimento médio de 4%, mostram dados compilados pela Bloomberg, quase o dobro do retorno de dividendos de 2,2% do índice MSCI ACWI. A Fidelity International salienta que os rendimentos reais positivos tornam a defesa dos títulos do Tesouro ainda mais convincentes.
A próxima deixa para os investidores provavelmente surgirá quando os principais banqueiros centrais do mundo se reunirem no simpósio anual de Jackson Hole, para discutir as perspectivas para as políticas monetárias. O presidente do Federal Reserve (Fed, banco central americano), Jerome Powell, deve falar na sexta-feira (25).
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Os anos que se seguiram à crise financeira global, quando os decisores políticos procuravam dinamizar as economias e combater as pressões anêmicas sobre os preços com taxas de juro ultrabaixas, foram o apogeu das ações, de acordo com a métrica que compara os rendimentos dos bonds e os rendimentos dos dividendos.
Mas a relação inverteu-se no início de 2022, quando o Fed deu início à sua campanha de aperto monetário mais agressiva em quatro décadas. Isto porque os investidores apostam que custos de financiamento mais elevados irão travar o crescimento econômico e prejudicar os lucros das empresas.
A perspectiva de que os custos dos empréstimos possam subir ainda mais – com a ata da Fed publicada no dia 16 mostrando que os responsáveis pela fixação das taxas continuam bastante preocupados com a inflação – abalou as ações nas últimas semanas. O índice MSCI de ações de mercados desenvolvidos e emergentes caiu mais de 5% neste mês.
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“Estamos vendo, em todas as regiões, algumas mudanças de equity para a compra de crédito de alta qualidade”, disse Adam Whiteley, chefe de crédito global em Londres da Insight Investment, do BNY Mellon. “No atual ambiente de inflação mais elevada e incerteza econômica, os investidores estão definitivamente olhando para os bonds como um ativo relativamente seguro que pode oferecer uma alternativa às ações.”
Mas ainda há um debate significativo sobre o rumo que as taxas básicas irão tomar. Os rendimentos dos títulos do Tesouro caíram na quarta-feira (23), com os dados dos Estados Unidos seguindo as previsões dos economistas e o Citigroup observando que uma pequena pressão pode estar surgindo após o recente aumento nas apostas pessimistas.
Em contraste, os traders de ações tiveram motivos para comemorar depois que uma projeção otimista de lucros da Nvidia estimulou uma recuperação nos futuros dos índices S&P 500 e Nasdaq 100. As ações da fabricante de chips subiram 10% nas negociações after-market dos EUA na quarta, depois de entregar uma previsão de vendas acima das estimativas de Wall Street pela terceira vez consecutiva.
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Os céticos também observam que o Japão é uma exceção. Os fundos de ações registraram a décima semana de depósitos na semana encerrada no dia 16, segundo dados do EPFR. Enquanto isso, os fundos de dívida tiveram a maior entrada em dois anos na semana encerrada em 9 de agosto.
Isso ocorreu na sequência de uma decisão do Banco do Japão, em julho, de afrouxar o seu controle sobre os rendimentos dos títulos públicos – o que deverá impulsionar o iene ao longo do tempo e tornar os ativos nacionais mais atraentes. O sentimento positivo reduziu o diferencial de rendimento entre renda fixa e ações para o nível mais estreito em mais de dois anos.
Além do Japão, a Ásia pode oferecer uma proposta de valor para aqueles que defendem as ações. Os payouts (fatia do lucro distribuído como dividendos) na região são dos mais baixos a nível mundial, “portanto, a história a longo prazo para o crescimento dos dividendos para ações aqui é muito convincente”, disse Sat Duhra, gestor de fundos da Janus Henderson Investors.
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Entretanto, com a possibilidade de uma recessão nos EUA diminuindo e os grandes déficits orçamentários federais aumentando a oferta de dívida pelo Tesouro, os rendimentos dos títulos públicos têm subido.
As apostas mais restritivas também estão elevando as taxas no início da curva, com o rendimento das Treasuries de dois anos, sensível à política, ultrapassando 5% esta semana.
“Estamos prevendo que essa fase de alta acentuada comece a acontecer e isso pode realmente acontecer antes mesmo de o Fed começar a cortar”, disse Christy Tan, estrategista de investimentos para a Ásia-Pacífico da Franklin Templeton. “Há espaço para que a extremidade mais longa da curva de rendimentos também continue a gerar renda e também a valorizar o rendimento.”