Isentos de IR, FI-Infras driblam aversão a risco com ofertas acima de R$ 300 mi às vésperas da eleição

Em um período de aberturas de capital e ofertas de ações minguadas na Bolsa brasileira, as captações de Fundos Incentivados de Investimento em Infraestrutura (FI-Infras) conseguiram driblar o cenário de maior aversão a risco no País. Entre o fim de setembro e o começo deste mês, duas ofertas conseguiram captar cerca de R$ 300 milhões, às vésperas do primeiro turno da eleição presidencial.

Uma delas é de um FI-Infra da Sparta, que encerrou a terceira emissão de cotas do fundo [ativo=JURO11] na sexta-feira (7). A demanda levou a gestora a colocar um lote adicional na oferta – que totalizou R$ 300 milhões – e realizar rateio entre os investidores, indicando que a demanda pelas cotas foi forte. Os dados não consideram a taxa de distribuição primária. A distribuição foi feita pela RB Investimentos.

A outra foi do [ativo=BDIF11], FI-Infra gerido pelo BTG Pactual, que captou R$ 308,1 milhões. Isso sem considerar a taxa de distribuição primária. O valor ficou também acima dos R$ 300 milhões esperados inicialmente pela gestora, com a colocação de lote adicional. Também houve rateio.

QUERO MEU ACESSO

Ulisses Nehmi, CEO da Sparta, acredita que parte do resultado está ligada ao fato de as debêntures incentivadas investidas pelo FI-Infra terem prazo longo e serem emitidas por empresas cujos contratos são reajustados pela inflação. Logo, elas tendem a apresentar risco menor em um cenário de preços em alta.

“É um produto que tem uma expectativa de retorno e um nível de risco mais sob controle. É uma classe nova. O número de investidores está aumentando e o investidor está amadurecendo. Ele consegue perceber hoje que é possível diversificar a carteira em um setor de baixo risco”, disse Nehmi, em entrevista exclusiva ao InfoMoney,

Outro fator que pode ter favorecido a captação é a visão do mercado de que não haveria uma ruptura após as eleições presidenciais, observa Nehmi. Segundo o executivo, os candidatos que avançaram para o segundo turno – Luiz Inácio Lula da Silva (PT) e Jair Bolsonaro (PL) – já são conhecidos. Por isso, os meses anteriores ao pleito não chegaram a ser marcados por uma volatilidade excessiva, o que é típico em anos eleitorais.

Os números da oferta mostraram o apelo do FI-Infra entre os pequenos investidores. Dos 10,3 mil participantes da terceira emissão de cotas do JURO11, 10,2 mil foram pessoas físicas. Um dos grandes atrativos é a renda mensal oferecida pelo fundo, além da isenção do Imposto de Renda para esse público – que vale tanto para os rendimentos periódicos quanto para o ganho de capital com a negociação das cotas.

A título de comparação, os dividendos dos fundos imobiliários (FIIs) também são isentos, mas o ganho de capital é tributado em 20%.

Leia mais:
• FI-Infra combina renda mensal acima da inflação e isenção de Imposto de Renda; como funcionam?

Deflação teve efeito limitado

Além da isenção tributária, outro fator que pode ter ajudado a captação é o fato de o JURO11 ter uma meta de retorno de 8,3% ao ano, mais a variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA). Ou seja, a rentabilidade é formada por duas componentes: uma prefixada e outra atrelada à inflação.

Ao ser questionado sobre o possível efeito da deflação registrada nos últimos dois meses sobre o fundo, Nehmi afirma que o retorno oferecido pelo FI-Infra não foi afetado. Segundo ele, a marcação a mercado fez com que o retorno do JURO11 ficasse positivo no fim do mês. A razão está nos ativos do fundo, que ofereciam taxas mais elevadas do que as praticadas atualmente, ajustadas para baixo depois que o Banco Central indicar o fim do ciclo de alta da Selic, mantida em 13,75% ao ano.

Assim como ocorre com os títulos públicos, a queda nas taxas oferecidas pelos ativos do FI-Infra levou os preços a subir. Isso ocorre porque durante a existência de um papel de renda fixa, seu preço é marcado conforme as taxas que o mercado precifica a cada dia.

Na prática, os papéis costumam valorizar quando as taxas de juros estão em tendência de queda. O contrário também é verdadeiro: os preços dos papéis normalmente caem quando as taxas de juros sobem, como estava ocorrendo nos meses anteriores, enquanto o mercado precificava uma provável continuação do ciclo de aperto monetário.

Para entender porque o JURO11 foi pouco afetado, basta pensar na sua rentabilidade como uma balança. O aumento dos preços dos títulos que compõem o fundo pesou positivamente e influenciou mais do que a deflação dos últimos dois meses.

Além disso, Nehmi diz que adotou hedges (proteções) para preservar o retorno do fundo em meio a um cenário de deflação no curto prazo. Para isso, o executivo afirma que adquiriu derivativos com o objetivo de trocar a exposição à inflação pelo CDI (taxa de referência da renda fixa e que acompanha bem de perto a Selic).

Leia mais:
• Boletim Focus: expectativa de inflação para 2022 volta a cair e do PIB mantém alta

Novo governo não deve atrapalhar próximas ofertas

Para os próximos meses, a expectativa para os FI-Infras deve seguir positiva, com a volta de várias ofertas que ficaram represadas durante o período eleitoral, afirma Nehmi.

“Passando a incerteza da eleição, acredito que volta a abrir esse mercado. As taxas estão elevadas e vemos um pipeline robusto”, avalia. Segundo o executivo, a expectativa é que ofertas mais ligadas a saneamento, concessões rodoviárias e agronegócio ganhem ainda mais tração.

Não à toa: pela primeira vez desde a criação do fundo, em dezembro de 2021, o setor que respondeu pela maior parte das alocações do JURO11 foi o de saneamento, e não o de geração de energia elétrica, tradicionalmente um segmento bastante representativo entre as debêntures incentivadas.

Ainda que o resultado das eleições aponte para uma vitória do candidato Luiz Inácio Lula da Silva (PT), avesso a privatizações e a uma política econômica desestatizante, a avaliação de Nehmi é de que a redução do peso de instituições públicas – como o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) – no financiamento de projetos de longo prazo veio para ficar.

“Acho difícil ter um ‘cavalo de pau’ do dia para a noite. É um segmento que está crescendo muito. Independentemente do governo, acho que a infraestrutura teria uma dinâmica própria”, conclui, ao dizer que uma guinada do BNDES levaria tempo e a tendência de financiamento das companhias continuaria a privilegiar o mercado de capitais, no lugar dos bancos públicos.