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A menos de um mês para o segundo turno das eleições presidenciais na Argentina, um dos fundos de renda fixa de mercados emergentes com melhor desempenho do mundo resolveu que é hora de encher a carteira de dívida de províncias do país.
Dimitry Griko, diretor de investimentos da Arkaim Advisors, está apostando em títulos de algumas províncias argentinas que começaram a ser vistas com bons olhos por investidores, independentemente do resultado da disputa entre o ministro da Economia, Sergio Massa, e o forasteiro Javier Milei, marcada pra o dia 19 de novembro.
De acordo com Griko, as províncias de Córdoba e Entre Rios são financeiramente saudáveis o suficiente para irem bem, uma vez que a inflação de três dígitos por lá leva a receitas fiscais mais elevadas.
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“Estamos vendo algum valor em algumas das províncias com rendimentos elevados significativos”, disse ele em entrevista. “É um pouco contraintuitivo porque as pessoas presumem que um risco maior é um risco maior de inadimplência. Mas o risco-recompensa realmente existe – mesmo que seja necessário ter muito cuidado.”
A dívida argentina representa mais de 10% dos ativos do fundo Emerging Markets Corporate High Yield Debt Fund, que tem US$ 307 milhões sob gestão. Trata0se da maior alocação em um fundo que superou o desempenho de 99% de produtos similares nos últimos cinco anos, segundo dados compilados pela Bloomberg.
O fundo de da Arkaim teve um retorno de 7,2% no período, em comparação com um recuo médio de 1,1% entre fundos semelhantes na mesma janela.
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Os papéis da província de Entre Rios com vencimento em 2028 subiram mais de US$ 0,08, atingindo US$ 0,74, enquanto os títulos de Córdoba de 2029 subiram para cerca de US$ 0,72.
As duas regiões têm excedentes fiscais, nível razoável de dívida pública e reservas positivas, disse Griko, acrescentando que os rendimentos de dois dígitos tornam os títulos muito atraentes, dado que o pior cenário é uma revisão dos papéis que seria benéfica aos credores.
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Dívidas de províncias da Argentina têm sido elogiadas por gestores de Wall Street como uma forma de evitar a exposição total ao risco soberano do país. Títulos soberanos da Argentina com vencimento em 2030, em comparação, estão sendo negociados a cerca de US$ 0,28, com rendimentos que sugerem preocupação dos investidores quanto à possibilidade de o país dar seu 10º calote.
Fator eleições
Essas preocupações ressurgiram esta semana depois que Massa conseguiu uma recuperação surpreendente, liderando a votação presidencial no primeiro turno, após um desempenho abaixo nas primárias de agosto. Com isso, conseguiu chegar ao segundo turno com Milei, em cenário considerado por investidores como o pior para os mercados.
Após uma queda na segunda-feira (23), a dívida soberana do país subiu depois que a candidata favorável ao mercado Patricia Bullrich, que terminou em terceiro na disputa, declarou apoio a Milei. Os títulos com vencimento em 2030, alguns dos mais líquidos, devem terminar a semana com queda de cerca de um centavo, ante os 29 centavos na semana passada.
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O peso argentino, entretanto, ficou mais estável no mercado paralelo, uma vez que se considera que o governo provavelmente adiará uma desvalorização do câmbio oficial, agora que Massa ainda está na corrida. A desvalorização atrasada também perturbou as empresas, desencadeando movimentos fortes no mercado de ações do país.
O fundo da Arkaim Advisors também tem títulos da Aeropuertos Argentina, mas reduziu parte da exposição à dívida corporativa argentina em geral.
Griko também reduziu sua alocação à dívida corporativa brasileira, que elogiou no início do ano, embora continue gostando de títulos da fabricante de cimento InterCement Participações SA e da refinaria de petróleo Acelen.
Ele também vê oportunidades em dívidas privadas ucranianas, na sequência de perdas que tornaram as relações de risco-retorno mais atrativas. Atualmente, esses papéis representam mais de 8% dos ativos do fundo.
“Estamos em um ambiente silencioso e assustador, mas na verdade vemos valor na parte mais arriscada do espectro high yield (mais risco e mais retorno)”, disse Griko. “É possível escolher emissores que fornecerão um colchão de recuperação significativo.”
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