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A valorização recente fez do Bitcoin (BTC) um surpreendente ganhador em meio à turbulência bancária. No entanto, investidores que pretendem aumentar suas apostas enfrentam um obstáculo ameaçador: a falta de liquidez que pode desencadear fortes oscilações de preços.
O preço da principal criptomoeda saltou 40%, para cerca de US$ 27.700, desde 10 de março, quando a falência do Silicon Valley Bank (SVB) atingiu os principais mercados.
Do lado negativo, porém, sua liquidez está secando.
A profundidade de mercado do Bitcoin indica que o ativo está em seu nível mais baixo de liquidez em 10 meses, ainda mais baixo do que após o colapso da FTX em novembro, de acordo com o provedor de dados Kaiko. A profundidade de mercado para os dois principais pares de negociação — BTC-dólar e BTC-ETH — é de 5.600 BTC, o equivalente a cerca de US$ 155 milhões, disse a Kaiko.
“Como criador de mercado, tentamos fornecer liquidez onde podemos, mas estamos enfrentando uma situação difícil”, disse Kevin de Patoul, presidente-executivo da Keyrock. “Há um grande efeito de rede aqui. Pelo menos no curto prazo, a liquidez continuará sendo um desafio.”
A derrapagem, uma medida de liquidez que descreve o quanto os preços mudam entre a colocação e a execução de uma negociação, também aumentou. A derrapagem para comprar Bitcoin com dólares na bolsa Coinbase é 2,5 vezes maior do que no início de março, disse Conor Ryder, analista de pesquisa da Kaiko.
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A derrapagem para uma ordem de venda simulada de US$ 100 mil dobrou no mês passado, o que significa que o preço médio obtido para cada Bitcoin é pior do que um mês atrás, disse a Kaiko.
O efeito de rede a que Patoul se referiu foram os colapsos do Silvergate Capital e do Signature Bank, cujas redes há muito tempo eram usadas por formadores de mercado — que expandem a liquidez comprando e vendendo tokens rapidamente — para fazer transações com bolsas.
A menor liquidez normalmente se traduz em mercados mais voláteis, especialmente em criptomoedas. Ryder, da Kaiko, disse que esse foi possivelmente um fator por trás do salto do Bitcoin neste mês.
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O Índice de Volatilidade do Bitcoin da CryptoCompare subiu para 96 na semana passada, muito acima da faixa de 52 a 65 que viu no mês passado, já que a criptomoeda se manteve firme apesar da turbulência mais ampla do mercado. O índice está atualmente pairando em torno de 68.
Fator Alameda
Reduzindo ainda mais a liquidez, a Binance — a bolsa de criptomoedas mais líquida do mundo — encerrou as negociações com taxa zero para quase todos os seus pares de negociação de Bitcoin na semana passada, afetando a capacidade dos formadores de mercado de cobrar taxas mais altas pela execução de negociações na plataforma.
A liquidez do par BTC-ETH na Binance caiu 70% desde o anúncio, enquanto os volumes de negociação caíram 90%, de acordo com dados da Kaiko.
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O desaparecimento da liquidez pode ser rastreado até o colapso da bolsa FTX de Sam Bankman-Fried e da Alameda Research, que era um dos maiores provedores de liquidez no setor. Sua falência deixou um vazio que foi exacerbado pela turbulência do setor bancário em 2023.
Embora a maioria dos participantes do mercado espere que novos concorrentes surjam gradualmente para desempenhar as funções de rede do Silvergate e do Signature, eles dizem que é improvável que substitutos completos surjam da noite para o dia.
Até lá, “a liquidez provavelmente ficará cada vez pior”, disse Joseph Edwards, consultor de investimentos da Enigma Securities.