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A empresa logística Vamos (VAMO3) reportou na segunda-feira (13) um sólido resultado no quarto trimestre de 2022 (4T22), “fechando o ano com importantes crescimento de frota (+85% na base anual) que gerou expansão das principais linhas de resultado”, comenta Eleven, em relatório.
Segundo a casa de análise, a companhia apresentou uma forte implantação de ativos em novos contratos mostrando a capacidade de execução de implementação de novos contratos. “Os contratos mostraram um maior mix com serviço de manutenção incluso o que gerou uma expansão do yield marginal para cerca de 2,88% versus 2,73% no 4T21”, destacam.
A Vamos reportou números fortes no 4T22, conforme esperado pela XP, com lucro líquido atingindo R$ 254 milhões (+116% na base anual e 35% acima da estimativa da XP devido a um subsídio de ICMS).
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A XP Investimentos vê os números do 4T22 reforçando o momento operacional positivo da Vamos, já que: “(i) os resultados operacionais continuam com forte desempenho (Ebitda, ou lucro antes juros, impostos, depreciações e amortizações, de aluguel subindo 105% no ano e 2% no trimestre); (ii) sólido capex contratado de R$ 1,0 bilhão (+66% A/A) mesmo durante a baixa temporada para assinatura de contrato (R$ 5,5 bilhões 2022 versus intervalo do guidance de R$ 4,3-4,8 bilhões); e (iii) contínuo desempenho sólido de rendimento, ou yield (2,9% yield mensal de novos contratos, alta de 0,2 ponto percentual na base trimestral e subindo de acordo com as taxas de juros mais altas)”.
A equipe de research da XP ainda destacou que o desempenho do yield continuou a indicar o poder de precificação da companhia.
Na mesma linha, a Genial vê o resultado como positivo, com destaque para os resultados do segmento de locação, que apresentou aumento dos níveis de rentabilidade e da expansão de frota. “O contínuo aumento do yield demonstra a capacidade da companhia em reajustar e precificar os novos contratos conforme a nova realidade da curva de juros. Os ótimos e crescentes níveis de rentabilidade reforçam nossa visão de que o cenário de juros alto aliado ao novo patamar de preço dos caminhões deve continuar impulsionando o setor de locação de pesados”, aponta.
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O Itaú BBA também considerou os resultados da Vamos como fortes, impulsionados pela melhora nos números operacionais e sólidos resultados financeiros, resultando em receitas e números de Ebitda em linha com as expectativas ousadas da Bloomberg e ligeiramente acima das estimativas do banco.
“O lucro líquido foi uma surpresa positiva, sustentada por impostos de renda abaixo do esperado”, destacam analistas do BBA. “O maior rendimento do capex contratado no trimestre (2,9% no 4T22 versus 2,7% no 3T22) foi o destaque, mais uma prova de que a Vamos conseguiu aumentar os preços em meio ao cenário de taxas de juros mais altas.”
Em termos de rentabilidade, o retorno sobre capital investido (ROIC, na sigla em inglês) atingiu 17,3%, contra 15,8% no 3T22, “refletindo uma sólida melhora na rentabilidade, principalmente considerando o maior capital de giro devido à estratégia de estoques”, ressalta BBA.
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Segundo analistas do JPMorgan, o destaque positivo ficou por conta do lucro líquido de R$ 254 milhões, beneficiado pelos R$ 57 milhões de subsídios fiscais de ICMS. Mesmo excluindo esses benefícios fiscais, o lucro líquido seria R$ 197 milhões, 18% acima das projeções do JPM e 15% acima do consenso. As receitas e o Ebitda ficaram em linha com as estimativas do banco e consenso. Além disso, o poder de precificação da Vamos continua favorável.
De negativo, a XP apontou maiores despesas financeiras refletindo o aumento das taxas de juros de curto prazo, embora a Vamos possua alguns hedges para sua exposição à Selic que ainda não foram vistos nos resultados reportados.
A Eleven, por sua vez, avaliou como negativo a uma queda mais acentuada da margem da venda de ativos oriunda principalmente do pior mix de venda no trimestre, e um aumento no grau de alavancagem de 2,7 vezes no 3T22 para 3,1 vezes no 4T22.
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Olhando para o futuro, o BBI espera que a Vamos mantenha a taxa de locação para novos contratos no mesmo nível no primeiro semestre de 2023, dado o estoque de R$ 2,8 bilhões de caminhões Euro 5 e outros ativos no 4T22 disponíveis para locação.
Além disso, o BBI apontou que a implementação mais rápida do capex pode acelerar o crescimento da receita de aluguel nos próximos trimestres e, novamente, desencadear revisões de ganhos para cima.
A Eleven reiterou recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 21, o que representa potencial de valorização de 46,6% em relação ao preço de fechamento da véspera (13) de R$ 14,32. O JPMorgan permaneceu overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra) da companhia, com preço-alvo de R$ 20.
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O BBI e o BBA mantiveram avaliações outperform para Vamos, com preço-alvo de, respectivamente R$ 25 e R$ 22.
As ações registravam leve alta na sessão desta terça, com avanço de 0,77%, a R$ 14,43, às 10h49 (horário de Brasília). No ano, o ativo VAMO3 sobe 13%.
