Publicidade
A Suzano anunciou uma revisão em sua projeções de investimentos (capex) para 2024, elevando-a para R$ 17,4 bilhões, em comparação aos R$ 16,5 bilhões anteriormente projetados, além de estabelecer uma estimativa de R$ 12,4 bilhões para 2025.
O aumento na estimativa de capex para 2024 foi atribuído principalmente a investimentos mais altos em terras e florestas, bem como à atualização cambial relacionada à aquisição de ativos florestais anunciada no final do ano passado.
A nova projeção para 2024 está amplamente alinhada com as estimativas do Morgan Stanley, mas é 6% inferior ao consenso de mercado. Em contrapartida, a projeção para 2025 supera as expectativas do banco em 12% e está 14% acima do consenso.
O Morgan Stanley reiterou recomendação equivalente à compra e preço-alvo de R$ 83 para a Suzano, uma vez que o impacto de potenciais fusões e aquisições vem diminuindo gradualmente, especialmente após a garantia da administração de que não há planos para aquisições transformacionais, permitindo que o foco volte aos fundamentos.
A equipe de research do Morgan também avalia que o volume adicional proveniente do projeto Cerrado, aliado a maior eficiência operacional e um real desvalorizado, deve apoiar uma forte geração de fluxo de caixa livre (FCF) nos próximos anos, com rendimentos de FCF projetados entre 7% e 16%.
Embora alguns investidores possam demonstrar preocupação com números de capex temporariamente mais altos, o BTG Pactual não vê uma mudança material na tese de investimento. A diferença de R$ 1,4 bilhão representa cerca de 2% do valor de mercado da empresa, aproximadamente o mesmo percentual da queda das ações.
Continua depois da publicidade
Na avaliação do BTG, a tese de investimento permanece intacta: a fraqueza do real oferece potencial de alta baseado no fluxo de caixa descontado, a gestão continua a demonstrar forte disciplina na alocação de capital, os volumes devem crescer de forma significativa até 2025, os custos devem cair, e a alavancagem deve continuar a reduzir.
O BTG manteve recomendação de compra e preço-alvo de R$ 81, pois os fundamentos da Suzano continuam sólidos, sustentando sua tese de investimento. Analistas acreditam que a probabilidade de grandes operações de M&A e/ou um movimento de internacionalização diminuiu significativamente nos últimos meses, especialmente após a tentativa fracassada envolvendo a IP.
Com o dólar se aproximando de máximas históricas, o BTG também antecipa uma desalavancagem acelerada (dívida líquida/EBITDA de 2,4 vezes até o final de 2025, contra mais de 3 vezes atualmente). A ação está ainda mais barata, sendo negociada a 5,2 vezes Valor da Firma (EV)/EBITDA para 2025 (contra 7,0 vezes, na visão do banco).
Continua depois da publicidade
Apesar da tendência negativa no curto prazo para os preços da celulose, com uma correção em andamento, o consenso já reflete isso, com as ações precificando uma curva de celulose insustentavelmente baixa no futuro.