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O processo de privatização da Sabesp (SBSP3) entrou nesta segunda-feira (22) em sua reta final, com a liquidação da oferta pública de ações da companhia.
Com a conclusão da oferta secundária, o Governo do Estado de São Paulo passa a ter uma fatia de apenas 18% na empresa contra 50,3% anteriormente. O Grupo Equatorial (EQTL3) vai passar a ser o acionista de referência.
A casa de análise ressalta que, antes da Equatorial, assumir de fato as operações da empresa, ainda resta o aval do orgão anti-truste brasileiro, o Conselho Adminstrativo de Defesa Econômica (Cade).
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O time de análise da Genial acredita que a aprovação dessa operação não deve trazer maiores preocupações por um motivo muito simples: a Sabesp é um monopólio regulado. “Sendo assim, a empresa tem o seu poder de monopólio já regulado por uma agência reguladora e, no caso da Sabesp, deve ser a ARSESP (Agência Reguladora de Serviços Públicos do Estado de São Paulo)”, explica.
Dessa forma, os analistas também não acreditam que esse tópico deva trazer maiores preocupações aos investidores da empresa. Depois desse prazo, a Genial espera que o novo grupo controlador deva anunciar as medidas de curto prazo (projeto 100 dias) para melhora da eficiência e operação da empresa.
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A Genial ainda lembra que o modelo de negócio da Equatorial sempre esteve relacionado com a aquisição de Distribuidoras de Energia Elétrica deficitárias a valores e realizar o turnaround do ativo. Ao longo da sua história, realizou uma série de aquisições por valores simbólicos (exemplo: pagou R$1 pela Celpa), investiu na recuperação do negócio e surfou a reprecificação do ativo; um valuation premium versus outros ativos similares.
Nesse contexto, o banco acredita que a Sabesp pode passar por um processo similar – ainda que em uma menor proporção e ainda em meio a incertezas.
A Genial Investimentos comenta que a materialização da privatização da companhia de saneamento como um evento de maior importância para tese da empresa. Isso porque tende coloca-la na direção da universalização dos serviços de água e esgoto, reduzir custos operacionais (atualmente a empresa opera com uma ineficiência de pelo menos R$ 3 bilhões por ano de acordo com a sua estrutura tarifária), melhorar governança e outros.
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Segundo cálculos da Genial, a empresa negocia a EV/BRR (valor da empresa/Base de Remuneração Regulatória) de 1,0 vez em 2024, o que não precifica a evolução da base de investimentos e nenhuma reprecificação do case em termos de múltiplos.
A Genial reitera recomendação de compra e preço-alvo de R$ 77.
