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Os papéis da Localiza (RENT3) surpreenderam negativamente no mês de janeiro, ao registrarem uma queda considerada “atípica” de 14,9%. Em comparação, o índice Ibovespa caiu 4,79% no mesmo período.
Alguns fatores contribuíram para esse desempenho atípico das ações da locadora de veículos. O Goldman Sachs destaca que principal objeção à sua visão otimista sobre a Localiza em conversas com investidores está relacionada ao cenário desafiador de vendas de carros usados (preços em queda, escassez de crédito para empréstimos automotivos) e a correspondente pressão sobre a depreciação e as margens de vendas de carros usados.
O Goldman Sachs ainda comenta que apesar estar confiantes nas perspectivas de longo prazo do negócio, reconhece que o curto prazo continua desafiador, o que pode adicionar pressão nas margens de vendas de carros usados e na depreciação nos próximos trimestres. Segundo cálculos do banco, cada redução de 100 pontos-base nas margens de vendas de carros usados diminui sua estimativa de lucro líquido em 5%; e cada aumento de 10% na depreciação/carro/ano diminui a estimativa de lucro líquido em 8%.
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A equipe de research do BTG acredita que o sentimento desfavorável é principalmente impulsionado por preocupações crescentes com a depreciação e discussões sobre tendências de crescimento normalizadas. “O atraso no crescimento do mercado automotivo provavelmente intensificou as preocupações sobre o ritmo de desmobilização de veículos e preços de venda”, dizem analistas.
Quanto ao crescimento, o BTG explica o potencial de expansão via uma maior acessibilidade dos clientes foi prejudicado por maiores tarifas (especialmente no RAC, ou segmento de aluguel de carros), que são completamente cíclicos e que supostamente diminuirão assim que a empresa desmobilizar os carros caros adquiridos durante a pandemia. Nesse sentido, analistas vêem uma reação das ações um tanto exagerada, mas reconhecem que o mercado está sem confiança, e as tendências de lucros de curto prazo devem exacerbar tais preocupações.
Já o Bank of America avaliou como neutro para os resultados financeiros da Localiza no longo prazo a mudança nas premissas de alocação de custos referentes aos custos de preparação para desativação de veículos. “Caso essa mudança se concretize, os custos com desativação de frota (principalmente relacionados a carrocerias, pinturas, reparos e reposições para melhorar o valor de revenda dos veículos) não serão mais alocados na divisão de seminovos, mas sim na divisão de Aluguel de Carros (RaC).”
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Embora neutro para os resultados da Localiza no longo prazo, o BofA acredita que a mudança poderia causar algum impacto positivo no lucro líquido no curto prazo, especialmente se a empresa depreciar seus veículos a uma taxa menor para compensar o componente de custo de preparação que já foi incluído na depreciação de veículos nos últimos trimestres.
Para o futuro, o Itaú BBA projeta um crescimento da receita de aproximadamente 10% ao ano para a divisão RAC da Localiza com base em uma análise de cada um de seus segmentos. O banco ainda destaca que empresas representam 60% da frota da Localiza para RAC.
O BBA ainda diz que o estudo dos momentos de crescimento passados “dá a certeza de que a Localiza possui tanto a cultura quanto a capacidade de gestão para capturá-la”. “Acreditamos que, à medida que a empresa muda o seu foco da pós-pandemia/integração para o modo de crescimento, os investidores começarão a ter isso em conta novamente.”
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O Itaú BBA reitera classificação outperform (desempenho acima da média, equivalente à compra) e preço-alvo de R$ 80, citando uma combinação de história de alta qualidade e sensível às taxas; inflexão positiva para expectativa de lucro por ação; e forte potencial de crescimento com novas verticais e existentes. O BofA, Goldman Sachs e BTG também tem recomendação de compra e preço-alvo de, respectivamente, R$ 76,00, R$ 86,10 e R$ 90.
