JPMorgan reduz projeção do Ibovespa, mas vê como melhor opção “latina”; veja ações

De olho nas oportunidades no mercado de ações no segundo semestre de 2024 na América Latina, a equipe de estratégia do JPMorgan manteve exposição overweight (acima da média) para o Brasil e para o Chile, neutro em México e underweight (abaixo da média) para Colômbia e Peru. Do ponto de vista de setores, a exposição é overweight no setor imobiliário, financeiro, industrial, consumo básico e underweight em energia, telecomunicações e TI.

Ainda assim, o banco revisou sua projeção para o Ibovespa para baixo em cerca de 5% (mais exatos 4,9%), de forma a refletir uma deterioração nas expectativas no início do ano, como o cenário fiscal e a pausa do ciclo de flexibilização monetária, aliada ainda a incertezas externas. Para o fim do ano, no cenário base, o JPMorgan projeta o benchmark da Bolsa brasileira em 135 mil pontos (ante 142 mil pontos na projeção anterior) ao fim do ano, 10% acima do fechamento da última segunda-feira. No cenário otimista, iria para 140,5 mil pontos, alta de 15%. No ambiente mais negativo, cairia para 113.700 pontos, baixa de 7%.

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O banco ainda vê as ações no Brasil como descontadas, negociando a 7,4 vezes o múltiplo de preço sobre o lucro contra uma média de 10,7 vezes nos últimos 10 anos e com um desconto de 40% em relação aos mercados emergentes.

“Acreditamos que, dentro da América Latina, o Brasil continua sendo a melhor opção, com potencial de receber fluxos se o cenário externo se acalmar. Isto é especialmente verdade agora que a incerteza política está de volta ao México”, avalia o JPMorgan, que tem overweight em Brasil não só na América Latina, como também nos mercados emergentes. Enquanto isso, a recomendação é exposição ao setor financeiro e empresas que tenham exposição ao dólar.

Melhora no segundo semestre?

Para Emy Shayo e a equipe de estrategistas que assinam o relatório do JPMorgan, os fatores globais permitem um melhor segundo semestre para a América Latina em geral. Um corte de juros pelo Federal Reserve em novembro, seguido de cortes trimestrais em 2025, deverá permitir que os mercados latino-americanos tenham um melhor desempenho na segunda metade do ano. A recuperação em curso nos PMI globais também deverá ajudar nesta recuperação, ao mesmo tempo que os valuations permanecem pouco esticados (ou seja, as ações no geral estão baratas).

Por último, mas não menos importante, os economistas do banco esperam que o PIB latino-americano cresça 2,3% em 2025, mais rapidamente do que os 1,4% esperados para 2024, a única região do mundo que deverá registar um crescimento mais elevado no próximo ano, com exceção da Europa Ocidental.

“Espera-se que o PIB dos países desenvolvidos desacelere (2,6% para 2,3%, liderado pelos EUA), e os mercados emergentes também (4,2% para 3,6%), enquanto o desempenho das ações da América Latina continuará atrás de outras regiões em todo o ano de 2024”, avaliam os estrategistas.

O MSCI LatAm é a região com pior desempenho no acumulado do ano e também a única em território negativo (-18%), 32,3 pontos percentuais (p.p.) a menos frente o desempenho com os EUA, “liderado” pela queda do Brasil e do México. A desvalorização cambial de ambos os países e os juros mais elevados nos mercados emergentes exacerbaram a fraqueza dos índices MSCI.

“No segundo semestre, acreditamos que esses dois mercados possam ter um desempenho positivo, trazendo seus índices locais perto do ponto de onde começaram em 2024. O desempenho dos países andinos deve ser melhor do que o dos dois grandes países; vemos esses índices fechando o ano acima do ponto onde começaram, ajudados pela continuação do processo de flexibilização da política monetária e pela recuperação do crescimento”, avalia.

Contudo, apontam que, para o ano como um todo, os retornos para a América Latina em geral deverão ser inferiores aos das outras regiões de países emergentes.

Com isso, Shayo e equipe acreditam que a chave é estar muito mais focado nos setores e em ações específicas do que nos países em si, enquanto que, especificamente para o Brasil, o noticiário de perspectivas fiscais e transição no Banco Central.

Escolhas para a carteira

Dois temas estratégicos estão no radar para as principais escolhas dos analistas do banco. Em primeiro lugar, existe a exposição a empresas que têm um fluxo de receitas em dólares ou que estão mais orientadas para as exportações. Estas incluem Suzano (SUZB3), Vale (VALE3), PRIO (PRIO3), o ADR (recibo de ações negociados na Bolsa de Nova York) ERJ da Embraer (EMBR3), a mexicana fabricante de cimentos Cemex e a BRF (BRFS3).

A outra estratégia é escolher ações com maior poder de geração de lucros e com valuations baratos. Exemplos são Itaú (ITUB4), Santos Brasil (STBP3), Natura (NTCO3), Marcopolo (POMO4), Energisa (ENGI11) e Arcos Dorados, que tem a operação do McDonald’s na América do Sul e Central.

“A grande maioria das ações é do Brasil, que tem uma participação ainda maior do que no passado, considerando a atratividade de preço”, aponta.

Confira a carteira das top picks do JPMorgan para o segundo semestre de 2024:

Mais visões para o Brasil

Shayo e equipe apontam que o Brasil também é impulsionado pelas perspectivas globais, especialmente em duas frentes: 1) Fed e 2) China. O primeiro deve determinar quando haverá a recuperação nos mercados, enquanto o segundo deverá determinar a trajetória das principais matérias-primas e o apetite pelos ativos dos mercados emergentes como um todo.

Enquanto isso, no âmbito local, a boa notícia para o Brasil é que as expectativas são muito baixas neste momento; as taxas de juros não estão mais caindo, as metas fiscais foram revisadas, a temporada de lucros não resultou em revisões para cima e os ativos do Brasil foram afetados negativamente pelos problemas políticos de outros países.

As duas questões locais que poderão mudar o sentimento neste momento são a transição do banco central e uma mudança na trajetória orçamentária. “É interessante notar que tudo isto acontece num ambiente de bom crescimento, baixo desemprego, inflação estável e contas externas sólidas”, avalia.