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Raramente surge um rali de ações impulsionado pela tecnologia que não seja criticado pela fragilidade de sua base. Agora, com uma febre crescente por inteligência artificial praticamente sustentando o mercado sozinha, os detratores estão se manifestando. Nunca antes tão poucas ações assumiram tanto peso em índices como o S&P 500 e o Nasdaq 100, nos quais trilhões de dólares investidos passivamente são negociados.
A concentração de avanço, visível durante todo o ano, pode ser observada ao comparar o Nasdaq 100 com uma versão do mesmo índice que elimina seus vieses de valor de mercado. A versão ponderada igualmente, que trata a Apple Inc. da mesma forma que a Dollar Tree Inc., ficou 16 pontos percentuais atrás do benchmark padrão desde janeiro. No S&P 500, a versão não ponderada está perdendo pela maior margem desde o início dos dados da Bloomberg em 1990.
Para grande parte da classe de especialistas, a situação está repleta de riscos: o que acontecerá com o mercado quando o ciclo de hype em torno da IA acabar? Peter Tchir, chefe de estratégia macro da Academy Securities, enxerga de forma diferente. O fato de investidores se concentrarem em algumas gigantes é apenas uma escolha “racionalmente seletiva”.
“O desempenho relativo de diversos setores faz sentido para mim”, disse ele. “Estou de olho na falta de amplitude, mas isso não me incomoda muito no momento.”
Impulsionado por um aumento de US$ 190 bilhões nas ações da Nvidia Corp., o Nasdaq 100 subiu pela quinta semana consecutiva, com ganhos de 3,6%, superando outros índices em meio a preocupações persistentes sobre o aumento das taxas de juros e uma recessão.
Graças a uma previsão de vendas espetacular da Nvidia, as sete maiores empresas de tecnologia – incluindo também a Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. e Tesla Inc. – adicionaram um valor combinado de US$ 454 bilhões ao longo de cinco dias, impulsionando o S&P 500 para um segundo ganho semanal consecutivo.
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Com um impressionante aumento de 43% desde janeiro, o ganho médio das Big Seven é quase cinco vezes maior do que o do S&P 500. As avaliações parecem esticadas, com um múltiplo preço/lucro de 35, que está 80% acima do mercado.
“Essas são boas empresas. Elas não vão à falência. Mas as pessoas estão começando a pagar preços exorbitantes por elas. Parece uma frenesi”, disse Michael Mullaney, diretor de pesquisa global da Boston Partners. “Se a liderança fosse formada apenas por empresas ruins como vimos em 2000, seria questão de tempo para o jogo acabar.”
Alertas de que esse tipo de concentração incinerará o mercado de ações mais amplo têm sido uma característica recorrente nos comentários ano após ano. O mais recente veio do estrategista de maior classificação do Morgan Stanley, Mike Wilson, que citou isso como uma das razões pelas quais o avanço do mercado de ações é insustentável.
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Mas sair do mercado por causa da falta de amplitude tem sido historicamente a estratégia de negociação menos segura.
Embora a dominância extrema da tecnologia no final dos anos 1990 tenha preparado o terreno para o colapso das empresas ponto-com, houve um total de 15 anos nas últimas três décadas em que o S&P 500 ponderado igualmente ficou atrás da versão ponderada pelo valor de mercado. Entre eles, apenas três resultaram em perdas nos próximos 12 meses. Em 1998, quando a diferença entre os dois chegou a 16 pontos percentuais, as ações continuaram a subir por mais um ano.
Em outras palavras, não há motivo óbvio para esperar que um mercado desequilibrado sinalize um iminente desastre. Em vez disso, geralmente é um pano de fundo fundamental piorando que muda o jogo, e quando isso acontece, até as empresas mais sólidas não conseguem se sustentar.
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