Publicidade
O Morgan Stanley elevou a recomendação para ação da Gerdau (GGBR4) de equal-weight (exposição igual a média do mercado, equivalente à neutro) para overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra) após o papel sofrer uma desvalorização significativa e agora oferecer um ponto de entrada atraente. O preço-alvo é de R$ 29 por ação, o que representa um potencial de valorização de 33% frente a cotação da última quarta-feira (13) de R$ 21,86.
A ação da Gerdau caiu 17% em dólares desde janeiro de 2023 e teve desempenho significativamente inferior ao do Ibovespa (aumento de 17% no mesmo período), de seus pares locais CSN (CSNA3) e Usiminas (USIM5; aumento de 26% em média) e de seus pares dos EUA (aumento de 29%).
O banco comenta que embora ainda que sua projeção esteja 9% abaixo do Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) consensual em 2024 (que foi cortado em 20% desde o início de 2023, controlando assim o otimismo excessivo anterior e, assim, eliminando esse excesso), as ações estão sendo negociadas a 4,5 vezes o Ebitda e 9,2 vezes Preço/Lucro nas estimativas para 2024, significativamente abaixo das médias históricas de 10 anos de 5,8 vezes e 14,1 vezes, respectivamente.
Além disso, a Gerdau está sendo negociada 1,94 vez abaixo do múltiplo Valor da Firma (EV)/Ebitda ponderado de seus pares, em comparação com um desconto médio de apenas 0,36 vez de janeiro de 2018 a janeiro de 2022.
Segundo relatório, diversas associações especializadas relacionadas aos setores consumidores de aço esperam que o crescimento melhore este ano após um 2023 desafiador. Apoiando uma recuperação na demanda está a expectativa de analistas de que o atual ciclo de flexibilização continuará até março de 2025, quando as taxas serão de 8,5% contra 10,75% atualmente.
Embora a demanda incremental certamente beneficiaria os produtores de aço locais em geral, o Morgan acredita que as ações da Gerdau oferecem a maior vantagem, dado seu recente desempenho inferior e uma inclinação de alta para baixa de aproximadamente 2,75:1,00.
Continua depois da publicidade
Além disso, o banco acredita que um melhor cenário de demanda pode aumentar o poder de precificação dos produtores locais de aços longos, dada a combinação de um baixo prêmio de paridade de importação de vergalhões da Turquia e um possível (mesmo que modesto) aumento nas tarifas de importação de aço.
No cenário base, o Morgan pressupõe que as tarifas de importação poderiam subir para 15-18%, basicamente em linha com os aumentos recentes para alguns produtos longos.
O Morgan ainda ressalta que a Gerdau acumulou cerca de R$ 10 bilhões em capital de giro entre 2021 e 2023 (R$ 5,3 bilhões em 2021, R$ 4,2 bilhões em 2022, R$ 400 milhões em 2023), ou aproximadamente 27% de seu valor de mercado atual.
Continua depois da publicidade
De acordo com estimativas, a ação oferece um rendimento médio de fluxo de caixa (FCF) de 5,6% entre em 2024 e 2027. Diante disso, se a empresa reduzisse o capital de giro em 25% do valor acumulado em 2021-23, em vez do aumento conservador de R$ 1 bilhão nas necessidades de capital de giro, o rendimento de fluxo de caixa seria em média de 8,2% até 2027.
Por fim, analistas pontuam que pode levar algum tempo para que os potenciais catalisadores funcionem, mas afirmam gostar da configuração atual.