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Uma aquisição histórica e que traz muitas oportunidades, assim como alguns desafios. A companhia de autopeças Frasle Mobility (FRAS3) anunciou na última segunda-feira (24) que suas subsidiárias no México e nos Estados Unidos adquiriram um conjunto de ativos do mexicano Grupo Kuo por R$ 2,1 bilhões, a maior aquisição da sua história e também da Randoncorp (RAPT4), que controla a companhia. A notícia animou os investidores, com as ações FRAS3 fechando em alta de 6,57% (R$ 19,14), enquanto RAPT4 avançou 2,64% (R$ 10,88) na sessão desta terça-feira (25).
A XP Investimentos vê o anúncio como transformacional e com potencial para ser altamente agregador, considerando o negócio considerável e as fortes credenciais de fusões e aquisições (M&A) da Frasle. A compra aborda adequadamente os recursos de seu aumento de capital de R$ 630 milhões em 2022 (aumentando a exposição ao mercado de reposição enquanto expande sua presença em direção a uma nova geografia).
Com um plano de 5 anos indicando cerca de R$ 300 milhões como potenciais sinergias, a instituição financeira estima um potencial de geração de valor de cerca de R$ 640 milhões para a Frasle, se os múltiplos pós-sinergia convergirem para os níveis de valuation da empresa, com a administração observando que novas aquisições ainda são monitoradas.
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Embora a XP reitere recomendação neutra e preço-alvo de R$ 18,00, ela reforça os M&As como fonte crível de um potencial de valor extra para as ações.
Além disso, a XP vê a expansão do portfólio da Frasle como, talvez, um dos aspectos mais importantes da aquisição, permitindo que a empresa entre no mercado de reposição de autopeças relacionadas a motores (potencialmente agregador de margem, dada a sólida margem Ebitda da Kuo de 21% em 2023) com marcas líderes de mercado bem reconhecidas, como Moresa.
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O Itaú BBA aponta que a aquisição significa: i) a consolidação da Frasle no mercado de reposição mexicano; ii) acréscimo de portfólio relacionado principalmente a autopeças; iii) oportunidades no mercado de reposição dos Estados Unidos; e iv) potencialmente explorar um novo nicho no mercado brasileiro, já que a empresa poderá começar a vender componentes para motores no futuro.
Considerando a estimativa de sinergias de R$ 300 milhões da Frasle, o negócio poderá desbloquear R$ 1,9 por ação, na avaliação do BBA.
Com relação a alavancagem, a Frasle pagou um Enterprise Value (valor da empresa) de R$ 2,1 bilhões no negócio (sem dívida), o que implica um EV/Ebitda (Ebitda = lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) de 7 vezes para a aquisição, o mesmo da Frasle. Considerando o Ebitda da Dacomsa de 2023, a dívida líquida da Fras-le deverá atingir 2,1 vezes dívida líquida/Ebitda após o negócio, um nível confortável, segundo BBA.
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O BBA mantém classificação equivalente à compra e preço-alvo de R$ 22.
Já o Bradesco BBI comenta que esta aquisição amplia os objetivos de ambas as empresas de expandir sua presença no exterior, ao mesmo tempo em que aumenta a exposição ao mercado de reposição, também um importante objetivo estratégico da Randoncorp.
Além disso, segundo o BBI, o negócio agrega um produto interessante ao portfólio da Fras-le, em peças de reposição para motores que é menos eletivo na hora de reposição e tem ticket médio mais elevado, apesar do ciclo mais longo.
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“A Fras-le tem um histórico comprovado de integração de fusões e aquisições com Nakata no Brasil e Juratek na Europa, o que, combinado com os portfólios complementares, nos dá a segurança de que a Fras-le pode capturar sinergias de R$ 300 milhões de Ebitda adicional por ano em cinco anos”, explica BBI.
A Fras-le planeja inicialmente expandir a capacidade de produção nas empresas adquiridas, permitindo-lhe prosseguir o crescimento primeiro ganhando mais participação de mercado no México e expandindo nos Estados Unidos e potencialmente expandindo no Brasil no futuro.
O BBI ressalta que esta aquisição pode piorar o cenário competitivo da Mahle Metal Leve (LEVE3), para quem o banco tem recomendação de venda, uma vez que 43% do seu faturamento vem do segmento de reposição, majoritariamente de componentes de motores.
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O BBI estima que a aquisição adicione R$ 6,90 para FRAS3 e R$ 2,90 RAPT4.
A equipe de research da Levante Investimentos vê a compra transformadora tanto para a Frasle quanto para a Randoncorp. A casa lembra que a Fras-le conseguiu realizar importantes ganhos de otimização no footprint industrial e eficiência logística com as empresas adquiridas ao longo de sua história, além de alcançar sucesso na integração comercial e expansão do portfólio junto aos distribuidores. “A transformação possibilitada por essas aquisições e os ganhos de escala permitiram que as margens da companhia se tornassem estruturalmente mais elevadas”, destaca.
Por fim, analistas da Levante pontuam que o principal desafio será a execução bem-sucedida da integração da subsidiária, capturando as sinergias conforme planejado. “Isso é especialmente relevante dado que se trata da aquisição de uma operação significativa em um país onde a Fras-le não tinha uma presença expressiva anteriormente.”
