Empresas com PL negativo podem enganar os que procuram ações baratas

SÃO PAULO – Os impactos da crise nas bolsas internacionais deixaram uma impressão comum em diversos mercados. Considerando que a economia irá se recuperar eventualmente, a sensação é que as fortes quedas nas cotações deixaram os papéis relativamente baratos, num bom ponto para começar a comprar.

A afirmação, entretanto, pede uma distinção. As ações estão baratas em relação ao patamar anterior à crise ou à sua média histórica. Porém, é necessário lembrar que as turbulências também tiveram reflexos nos fundamentos das empresas, devido às modificações nos cenários macro e microeconômico, consequentemente alterando o valuation dos papéis.

Uma das referências utilizadas para precificar ações é o patrimônio líquido das empresas, calculado através da diferença entre ativo e passivo em cada firma. Caso essa conta resulte em saldo negativo, isso significa que, mesmo que a empresa venda todos os ativos, ela será incapaz de cobrir os passivos – uma situação mais comum do que se imagina entre as companhias abertas.

SAIBA MAIS

O caso da GM

Um exemplo que já virou clichê é a General Motors. Negociadas atualmente no patamar dos US$ 3, as ações da empresa caíram quase 90% desde o início de 2008, ou cerca de US$ 20 por papel. Na comparação com o que a empresa valia antes da crise e considerando a disposição do governo norte-americano em ajudar as automobilísticas, o patamar pode até parecer atrativo.

A questão, porém, é que, olhando para o aspecto contábil da empresa, a atratividade fica de fora. De acordo com informações da Capital IQ, ao final de 2008 o patrimônio contábil da GM estava negativo em US$ 86,154 bilhões, sendo que sua capitalização de mercado é próxima de US$ 2 bilhões.

É interessante notar que, mesmo terminando 2008 com um PL negativo surpreendente, 132% acima do saldo negativo de 2007 (US$ 37,094 bilhões), as ações da General Motors acumulam alta de 80% nos últimos trinta dias, impulsionadas pela percepção de ajuda do governo.

Empresas dos EUA

Conforme os dados da Capital IQ, há mais de 200 empresas com patrimônio líquido negativo sendo negociadas nas maiores bolsas norte-americanas. Se grande parte delas é desconhecida mundialmente, as dez companhias com pior PL são figuras constantes nas manchetes, principalmente após o início da crise financeira internacional.

A lista é dividida entre quatro setores: automobilístico (Ford e GM), aéreo (American Airlines e United Airlines), telecomunicações (Cablevision e Charter) e financeiro (Ambac, Fannie Mae, Freddie Mac e Newcastle). Todas as empresas poderiam ser consideradas baratas, com quedas acima de 80% desde o início de 2008 – à exceção de Ford e Cablevision, cujas ações caíram em torno de 20% e 45%, respectivamente. Confira a lista:

Fonte: Capital IQ – uma divisão da Standard & Poor’s

No Brasil

De acordo com levantamento da Gradual Corretora, dentre as empresas negociadas na BM&F Bovespa, apenas três possuem patrimônio líquido negativo: Bombril (-R$ 488 milhões), Minupar (-R$ 33 milhões) e Wetzel (-R$ 9 milhões).