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O Morgan Stanley retomou a cobertura das ações da Eletrobras (ELET3), com recomendação equivalente à compra e preço-alvo de R$ 54 (para as ações ordinárias) e de R$ 59 (às ações preferenciais), devido ao “desconto excessivo” de avaliação dos papéis.
Os papeis da companhia chegaram a avançar ao longo do pregão, mas, ao final, as ações fecharam em queda: ELET3, -0,48%, a R$ 35,43, e ELET6, -0,55%, a R$ 38,30. O índice de utilities da Bolsa (UTIL), que subia pela manhã, terminou em queda, de menos 0,1%.O Morgan elevou hoje também a recomendação de Copel.
A equipe de research do banco ainda destaca que o momento do setor é relativamente mais favorável para o segmento de distribuição, em comparação com os de geração e transmissão, mas as avaliações relativas não sustentam mais chamadas de ações impulsionadas pela indústria em geral.
Viva do lucro de grandes empresas
Na distribuição, os analistas esperam os termos propostos recentemente para permitir a extensão do contrato. Isso representa uma grande redução de risco para o segmento, mas o mercado tem recentemente desconsiderado uma perspectiva mais construtiva (tanto que as distribuidoras subiram 30% nos últimos 6 meses).
Na geração, a recuperação dos preços da energia parece distante, dado o atual excesso de oferta de energia e os elevados níveis dos reservatórios, colocando este catalisador num futuro distante.
No entanto, a atual curva dos preços da energia está significativamente abaixo dos níveis normalizados de longo prazo, criando um ponto de entrada atraente (as geradoras subiram 9% nos últimos 6 meses).
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Eletrobras (ELET3): catalisadores
Segundo relatório, a companhia visa reduzir despesas gerenciáveis (PMSO) para R$ 5,1 bilhões em 2026 (de R$ 8,8 bilhões em 2022), implicando uma redução de aproximadamente 42%.
Esses valores estão acima da estimativa do caso base do banco, de uma redução de 30% nas despesas, a ser capturada por meio de planos de despedimento, serviços partilhados centralizados, entre outras iniciativas.
Dividendos
Além disso, a Eletrobras continua buscando a venda de participações minoritárias, o que pode abrir espaço para dividendos mais altos.
O banco projeta dividend yield (indicador que avalia o rendimento das ações com o pagamento de dividendos) de cerca de 1,0% para ELET3 e 4,0% para ELET6 em relação aos resultados do ano fiscal de 2023.
A Eletrobras ainda não definiu uma política atualizada, pois a gestão está focada em sanar os problemas legados.
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Preços de energia
Com relação aos preços no longo prago, o Morgan estima que as ações da Eletrobras estão descontando preços de energia de longo prazo de R$ 105/MWh.
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Isso se compara às condições atuais de mercado de longo prazo de R$110-120/MWh (BBCE) e ao cenário base de R$150/MWh (após 2028).
Analistas destacam que o custo marginal de expansão (CME) no Brasil (referência teórica para os preços de energia de longo prazo) está atualmente em torno de R$ 190/MWh.
Por fim, o Morgan lembra que o governo federal protocolou uma Ação Direta de Inconstitucionalidade (ADI) no Supremo Tribunal Federal (STF) questionando a limitação do poder de voto para mais de 10% de acionistas.
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Muitos argumentam que, por o tema ser politicamente sensível, é pouco provável que o STF rejeite o pedido presidencial.
Porém, é importante lembrar, acrescenta a análise, que o limite de votação foi aprovado pelo Congresso brasileiro, que é contra a ADI; portanto, reverter a decisão seria igualmente delicado.
Neste contexto, os consultores políticos acreditam que uma negociação entre as partes envolvidas poderia ser a solução final, em vez de uma decisão do STF.