Publicidade
A Petrobras (PETR4) fez uma oferta não vinculante para adquirir uma participação significante no bloco PEL-83 da Galp na Namíbia, segundo afirmou Sylvia dos Anjos, diretora de Exploração e Produção da estatal, em entrevista para a Reuters na última sexta-feira (26). Se aceita, a oferta tornaria a estatal a operadora do campo de petróleo e gás de Mopane, que possui uma estimativa de 10 bilhões de barris equivalentes. O artigo menciona que o campo poderia valer US$ 10 bilhões.
Apesar de reconhecer o investimento no segmento de Exploração & Produção como positivo, a Genial Investimentos considera o evento como neutro para petrolífera, uma vez que a precificação de US$ 4 por barril não desenvolvido “não parece uma barganha”.
A Genial também comenta que US$ 4 bilhões é um valor relevante e pode pressionar o pagamento de dividendos da estatal.
Continua depois da publicidade
Baixe uma lista de 10 ações de Small Caps que, na opinião dos especialistas, possuem potencial de valorização para os próximos meses e anos, e assista a uma aula gratuita
A XP Investimentos avalia a notícia como neutra, devido a incerteza se a oferta da Petrobras prevalecerá, uma vez que várias outras empresas fizeram ofertas pelo ativo.
Por outro lado, a XP disse receber com satisfação a alocação de capital da petrolífera para o upstream (exploração e produção) e reconhece que a companhia é uma das melhores operadoras de águas profundas do mundo e que a Namíbia offshore é uma nova e prolífica fronteira exploratória. No entanto, analistas disseram ser menos construtivos em relação à diversificação da Petrobras para fora de seus principais ativos no Brasil. A Galp possui uma participação de 80% no campo e, segundo informações, está procurando vender uma participação de 40% no ativo.
Continua depois da publicidade
Na opinião da XP, o valor de US$ 10 bilhões parece um valuation relativamente bem precificado, na extremidade superior da faixa de US$ 3 a US$ 4 por barril não desenvolvido, que os ativos offshore de alta qualidade normalmente garantem, assumindo um fator de recuperação de 20% a 25%.
O BTG Pactual apontou análises de sensibilidade sobre quanto o campo poderia custar com base em diferentes múltiplos de entrada e fatores de recuperação. “Assumindo um fator de recuperação de 25% e um múltiplo de entrada de 4,0 dólares EV [valor da empresa]/boe (1P), uma participação de 40% na Mopane poderia custar cerca de US$ 4 billhões. A Petrobras atualmente é negociada a US$ 14/1P, portanto, este cenário muito simplista sugere uma oportunidade significativa de criação de valor para a empresa”, pondera o banco.
Já o Bradesco BBI acredita que a reação do mercado seria negativa ao investimento na Namíbia, pois o movimento obviamente removeria dividendos de curto prazo da tese de investimento.
Continua depois da publicidade
O BBI ainda comenta que aumentar a produção fora do Brasil não ajuda as contas fiscais brasileiras, o que é difícil justificar. Segundo o relatório, o que poderia justificar seria a Petrobras conhecer melhor a Bacia da Namíbia para explorar melhor a Bacia de Pelotas no Brasil (que era contígua à Namíbia nos tempos da Pangeia). No entanto, o banco acredita que a Petrobras não precisa comprar uma grande posição de operadora e comprometer capital futuro significativo para entender melhor a Bacia de Pelotas.
Embora a reportagem mencione US$ 10 bilhões em potencial, neste estágio, o BBI acredita que a avaliação seria muito abaixo disso, pois a descoberta foi muito recente e não tem reservas declaradas. Os recursos contingentes tendem a ser negociados não mais do que US$ 1 a US$ 3 barril de óleo equivalente (boe).
Embora a descoberta tenha o potencial de 10 bilhões de boe de petróleo no local, os fatores de recuperação no offshore brasileiro tendem a não ser mais do que 20% a 30%; portanto, isso significa que Mopane poderia acumular, após vários anos, não mais do que 2 a 3 bilhões de barris em reservas.
Continua depois da publicidade
De acordo com cáluclos do BBI, se a Petrobras vencer a oferta de 40%, isso significa que a empresa precisaria desembolsar cerca de US$ 1,65 bilhão nessa aquisição (possivelmente em parcelas diferentes).
O BBI acrescenta que já removeu US$ 2,5 bilhões em acordos e aquisições do CARF do fluxo de caixa ao acionista em 2024, para representar os US$ 11 bilhões de capex “em avaliação” aprovados no último Plano Estratégico da empresa. Mesmo fazendo isso, o banco espera que a Petrobras poderia entregar um dividend yield de 7% a 8% até o final deste ano e outros 12% em 2025. Portanto, a tese de investimento de retorno total positivo ainda estaria em vigor mesmo se a estatal fosse declarada vencedora na Namíbia. O BBI mantém recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) e preço-alvo de R$ 47.
