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SÃO PAULO – Entender por que a cotação de uma ação sobe ou cai é bastante intuitivo: grosso modo, quando as perspectivas para a empresa são positivas, a tendência é de que os papéis avancem, ocorrendo o movimento contrário em momentos negativos para a companhia. No entanto, a compreensão das variações no preço, ou no prêmio, de uma
opção
não é tão direta assim.
Deste modo, se separarmos individualmente quais são os fatores que afetam o valor deste prêmio, certamente o entendimento de suas variações se tornará muito mais simples. Sendo assim, começaremos listando os fatores das oscilações do preço da opção, a saber: preço do ativo base no mercado à vista, preço de exercício, tempo para o vencimento, volatilidade do ativo objeto, taxa de juros livre de risco e dividendos esperados durante a vida da opção.
O preço do ativo
Primeiramente, imaginemos uma call (opção de compra). O retorno do comprador desta opção será equivalente à diferença entre a cotação do ativo base no mercado à vista, na data do vencimento da opção, e o preço de exercício (desconsiderando aqui o pagamento antecipado do prêmio ). Obedecendo a este simples raciocínio, extrai-se que, quando o preço do ativo sobe, o prêmio de uma call também deve subir.
Obviamente, vale o raciocínio oposto para as opções de venda, dado que os compradores de uma put estão interessados na queda do preço do ativo objeto: quando o preço do ativo sobe no mercado à vista, o prêmio de uma put cairá, mantidas as demais variáveis constantes.
O preço de exercício
O mecanismo funciona de forma bastante parecida quando se considera o fator preço de exercício. É muito mais interessante para um investidor ter uma opção de comprar algo mais barato. Desta maneira, uma call com preço de exercício mais baixo certamente terá um maior preço. Assim, quando diminui o preço de exercício, aumenta o prêmio da call.
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De forma análoga, um preço de exercício baixo tende a reduzir o preço da put, isto porque é muito menos vantajoso ao investidor ter a opção de vender algo mais caro.
Tempo para o vencimento e volatilidade
Outros dois fatores influenciam igualmente os prêmios das calls e das puts: tempo até o vencimento e a volatilidade do ativo objeto. Um maior período até o vencimento de uma opção garante um acréscimo na possibilidade do preço do ativo base atingir o patamar desejado pelo investidor (acima do preço de exercício no caso do comprador de uma call e abaixo do preço de exercício no caso de uma put). Sendo assim, quanto maior for o prazo até o vencimento da opção, maior será o seu prêmio, independente de ser uma put ou uma call.
A volatilidade influencia de forma similar o preço das opções. Como o detentor de uma opção tem lucros ilimitados, mas seu potencial de perda será equivalente, no máximo, ao valor do prêmio da opção, uma maior volatilidade beneficia os comprados em opção, sendo ela de compra ou de venda.
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Dividendos
Já a expectativa de dividendos também é um determinante importante do valor do prêmio da opção. Um provento tem o efeito de reduzir o preço, por exemplo, da ação na data “ex-dividendo”, portanto tem o impacto de reduzir o preço do ativo objeto no mercado assim. Desta forma, voltamos ao primeiro fator que influencia o preço da opção. Quanto maior for o dividendo, maior será a redução no preço do ativo base, portanto menor será o prêmio da call e maior o da put.
Por fim, falta ainda um último aspecto a ser abordado: a taxa de juros livre de risco: à medida que esta crescer, o valor presente (valor da soma de um fluxo futuro de dinheiro descontado usando uma taxa de juro específica) do preço de exercício da opção fica menor. Assim, com um preço de exercício menor, conforme já foi mencionado acima, o prêmio da call aumenta e o da put diminui, obviamente mantidas as outras variáveis constantes.