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O Citi rebaixou as recomendações para as ações do BB Seguridade (BBSE3) de compra para neutro e da Caixa Seguridade (CXSE3) de neutro para venda, depois que ambos os papéis tiveram desempenhos sólidos nos últimos 2 anos. Com isso, os papéis BBSE3 fecharam a sessão desta quinta-feira (8) com queda de 3,74% (R$ 34,50), enquanto CXSE3 teve baixa de 6,23% (R$ 13,84).
Os analistas explicam que a melhoria simultânea nos resultados financeiros e nas tendências operacionais (aceleração nos prêmios e redução nas taxas de sinistralidade) tornou o setor de seguros uma boa opção durante um período de taxas de juros mais altas e volatilidade. Mas, agora, o Citi vê pouco espaço para surpresas positivas na receita e nos custos, enquanto a pressão sobre a receita financeira é uma realidade devido aos cortes nas taxas de juros.
Além disso, embora os rendimentos de dividendos ainda beneficiem os detentores das ações, o banco acredita que, neste ponto do ciclo, o setor de seguros pode se tornar uma fonte de financiamento para outros ativos de maior beta.
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No front operacional, segundo o relatório, pode não mais haver a “combinação perfeita”, à medida que os prêmios desaceleram e os sinistros aumentam.
Com relação à BB Seguridade, analistas veem revisões de lucros como menos prováveis, pois os resultados operacionais já parecem precificados. Atualmente, o Citi vê a ação como bem precificada com um Preço (P)/Lucro (L) de 9,1 vezes para 2024, com pouco espaço para surpresas positivas no lado operacional, enquanto os resultados financeiros devem ser pressionados por taxas de juros mais baixas. O banco atualizou suas estimativas após um sólido 4T23, com visão de lucro líquido estável para 2024, mas atualizou suas premissas macro e no cálculo de custo de capital próprio, o que leva a uma diminuição do preço-alvo para de R$ 38 para R$ 36, praticamente estável ante o fechamento da véspera de R$ 35,84.
Já para Caixa Seguridade, o Citi comenta que um ano atrás, a avaliação estava barata (de cerca de 7 vezes P/L quando a BBSE estava em 9 vezes) e o potencial de crescimento era atrativo.
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Embora a receita tenha decepcionado, a taxa de sinistralidade e os resultados financeiros foram ligeiramente melhores, mas não o suficiente para justificar a reavaliação substancial vista desde então. A Caixa Seguridade opera atualmente com um P/L de 11,6 vezes.
O Citi acredita que isso seja resultado de fluxos daqueles que buscam rendimento de dividendos e perseguem o forte desempenho de preço, pois ainda vê investidores institucionais se afastando do case. Embora o banco tenha subido suas estimativas com base em dados do 4T23 apresentados para a SUSEP e tenha elevado o preço-alvo para de R$ 11,30 para R$ 12,40, isso implica em um potencial de baixa (de 16% frente o fechamento da véspera) e, portanto, reforça a classificação para venda para CXSE3.
