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O Bradesco BBI alterou a sua preferência relativa para as empresas de varejo de alimentos e atacarejo, passando de Assaí (ASAI3) para Carrefour Brasil (CRFB3), devido às revisões limitadas dos lucros, dado o menor impacto das taxas de juros e a maior exposição à inflação alimentar. Além disso, aponta a equipe de análise do BBI, os resultados do 2T24 poderão trazer mudanças estruturais que podem diminuir a distância do Assaí, que é a referência do setor.
O banco cortou o preço-alvo de CRFB3 de R$ 17 para R$ 16, potencial de alta de 54% sobre o fechamento de quarta-feira e o de Assaí de R$ 18 para R$ 16, potencial de alta de 50%, com recomendação de compra para ambas. CRFB3 subiu 3,17% (R$ 10,73), enquanto ASAI3 teve leve queda de 0,44% (R$ 11,25).
Os analistas também cortaram preço-alvo do Grupo Mateus de R$ 9 para R$ 8, potencial de alta de 10%, mantendo recomendação neutra.
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“Vemos CRFB3 negociando a um múltiplo P/L [preço sobre lucro] esperado para 2025 atraente de 10,8 vezes considerando um crescimento médio ponderado anual do lucro por ação (LPA) esperado para 2024-27 de 60%. O SSS (vendas nas mesmas lojas) do Atacadão provavelmente superará seus pares no trimestre e deverá ficar à frente do Assaí pela primeira vez desde o 3T22”, aponta o banco.
Além disso, espera uma margem Ebitda (Ebitda = lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações/receita) estável para o Assaí e resultados financeiros pressionados, enquanto o Carrefour Brasil provavelmente apresentará uma melhor margem Ebitda e um lucro líquido mais forte. Já a margem Ebitda do Grupo Mateus deverá cair no trimestre.
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“Mantemos nossa visão otimista sobre a assimetria de valor do Carrefour Brasil. As receitas incrementais de aproximadamente R$ 8 bilhões, além de melhores eficiências no 2S24/2025, devem impulsionar a alavancagem operacional do Carrefour Brasil, levando a um forte lucro líquido de R$ 2 bilhões em 2025 (contra R$ 1 bilhãoem 2024). Enquanto o forte crescimento esperado da receita do Assaí em 2025 deverá ter menor impacto no resultado final devido à maior alavancagem (Dívida Líquida/Ebitda)”, ressalta.
O banco aponta que, no acumulado do ano, ASAI3 cai 17% e CRFB3 em baixa de 14%, sendo fortemente impactadas pelas expectativas de taxas de juros mais altas, o que levou a redução de aproximadamente 20% em nossa estimativa de lucro líquido para o Assaí versus nenhuma revisão para Carrefour Brasil, devido à sua menor alavancagem.
“A inflação mais alta deve favorecer o Atacadão, do Carrefour, devido à correlação 70% maior das Vendas nas Mesmas Lojas (SSS) com a inflação de alimentos”, ressalta.
