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De R$ 8,42 em 17 de junho para R$ 19,25 no fechamento da última segunda-feira (8). Em pouco mais de 2 semanas, as ações da Ambipar (AMBP3) já saltaram mais de 127%, levando a muitos questionamentos sobre o que explica o movimento dos papéis da empresa focada em captação de resíduos e emergências ambientais após uma forte queda antes desse período.
No início de junho, mais precisamente no dia 3, as ações saltaram 17%, na mesma sessão em que a companhia divulgou novas projeções financeiras. Contudo, o movimento vai além disso, conforme aponta a Nord Research.
Para Bruce Barbosa, analista da casa, AMBP3 passa por um movimento de short squeeze na Bolsa, que ocorre quando existe uma demanda muito forte por aluguel de um ativos contra uma baixa oferta, ou se o limite de ações para aluguel já tiver batido o limiar permitido pela Bolsa. O short squeeze é caracterizado pelo fechamento repentino de posições vendidas que gera um efeito em cadeia, resultando na disparada de preço de um determinado ativo – mas que nem sempre reflete fundamentos positivos para a ação.
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Em relatório do início do mês, a equipe de análise quantitativa da XP já havia apontado ter visto um significativo aumento da porcentagem de taxa de vendidos e o aumento da taxa de aluguel dos ativos AMBP3.
Conforme destaca a Nord, o aluguel de ações pode ocorrer em operações em que é possível “vender sem ter” o ativo e apostar que o papel cairá, o chamado “short” (o contrário da compra, o long). Como exemplo, cita a aposta de um investidor de que o preço de um determinado carro irá cair. Tendo isso em mente, ele aluga um carro na locadora, vende-o e espero o preço cair. Depois, recompra o mesmo carro por um preço menor e o devolve à locadora. “É claro que não é possível fazer isso com um carro (porque eles são únicos), mas é possível com ações, índices, futuros, commodities, etc”, ressalta o analista da casa.
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No caso da Ambipar, essa avaliação de queda dos preços aconteceu, segundo aponta a Nord, levando em conta os problemas de execução da companhia.
O analista ressalta que a empresa cresceu adquirindo empresas menores e criando um “ecossistema” de serviços. Dada a sua experiência em regulação, risco e meio ambiente, a Ambipar funciona como um consultor para que as empresas gerenciem seus riscos (ambientais e de segurança). “A estratégia e os objetivos fazem todo o sentido, mas o problema foi a execução. Em um momento de juros altíssimos no Brasil, as ‘sinergias’ entre as empresas adquiridas demoraram bastante a aparecer”, aponta.
Assim, a rentabilidade caiu e a dívida subiu demais, diminuindo o lucro dos acionistas. Além disso, os juros básicos do Brasil, a Selic, tiveram uma queda bem menor do que todos esperavam.
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Devido à dívida elevada e à rentabilidade baixa, os lucros de Ambipar caíram, assim como as ações, mas que repentinamente reverteram o movimento em junho.
A Nord nota também que durante o período de alta houve montantes de compras fortes em Ambipar. “Se somarmos o volume (super concentrado) de compra no Santander, Itaú e Banco Master, teremos, aproximadamente, 10% da empresa”, avalia.
Como AMBP3 foi uma das empresas mais shorteadas (com posição vendida) na Bolsa brasileira e o volume de compras fez as ações subirem forte, elas puxaram a demanda pelo aluguel (para montar a posição short) e o custo do aluguel saiu de 9% para 79% ao ano.
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Com uma visão positiva para a empresa em si, mas vendo a execução dela como deixando a desejar, a Nord apontou não estar posicionada no papel, inclusive tirando a pouca posição que tinha nela no início do movimento de alta.
“Após dois guidances [projeções] de redução de dívida que não funcionaram (eram fracos), a empresa anunciou um novo contrato com a Heineken. Contudo, este contrato é pequeno, apenas 15% da receita de Environment (metade da receita total) em três anos”, avalia a casa.
No início do mês, logo após a divulgação de novo guidance, o Itaú BBA manteve recomendação market perform (desempenho igual a média do mercado, equivalente à neutro), com base na probabilidade de um ambiente macroeconômico desafiador no futuro, potencialmente suavizando o desempenho da empresa no curto prazo e aumentando as despesas financeiras, bem como o fato de outras empresas do setor de Serviços Ambientais e Utilities serem negociadas com avaliações atraentes.
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