Ambev (ABEV3) no rumo certo ou ainda cheia de desafios? Analistas seguem divididos sobre ação, de olho no 3º tri

Na esteira dos números da Heineken, que divulgou números globais que não agradaram o mercado (mas com preocupação maior para a Europa), a Ambev (ABEV3) revela seus números para o terceiro trimestre de 2022 na próxima quinta-feira (27), antes da abertura do mercado.

A expectativa é de “dois mundos” para os resultados da companhia, com bons números para o segmento de cerveja no Brasil, mas números mais difíceis nas operações internacionais, além de seguir com os custos pressionados.

A projeção Refinitiv é de que a companhia de bebidas registre um lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) de R$ 5,281 bilhões, 3,44% menor na comparação anual. Já para a receita, a expectativa é de R$ 20,21 bilhões no trimestre, avanço de 9,3%.

“Apesar de enxergamos a receita da divisão de Cerveja Brasil (principal catalisador de crescimento da empresa) 15% maior ano contra ano, puxada sobretudo pela política de preços adotada pela companhia, entendemos que o desempenho mais fraco da divisão CAC (Caribe e América Central) e o aumento nas despesas financeiras relacionadas ao ‘hedge'(mecanismo de proteção) cambial na Argentina (pertencente à divisão da América do Sul) possam pressionar os resultados no curto prazo”, avalia o Itaú BBA.

O banco calcula que a Ambev reportará Ebitda consolidado de R$ 5,5 bilhões (alta de 1% em um ano). Os analistas da casa mantêm recomendação “neutra”  (desempenho em linha com a média do mercado) para ABEV3, com preço-alvo de R$ 18 ao fim de 2023.

Mais especificamente sobre o segmento “Cerveja Brasil”, a divisão deve reportar ligeira queda de volumes vendidos no período na comparação anual, quando a companhia reportou volumes muito fortes. O aumento de preços e a estratégia de
precificação, por outro lado, devem garantir aumento de receita de 15%. “Apesar disso, entendemos que a inflação de custos que ainda atinge a empresa, proveniente sobretudo das commodities, deve pressionar levemente a rentabilidade da divisão, que deverá reportar Ebitda de R$ 2,3 bilhões”.

Já para não alcoólicos no país, os analistas enxergam melhora sequencial tanto na receita quanto nos volumes vendidos
que devem resultar em Ebitda 55% maior na comparação ano contra ano e, consequentemente, em ganhos de rentabilidade operacional (margem Ebitda) de 3 pontos porcentuais.

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Eles não veem grandes novidades para a divisão Caribe, América Central e América do Sul. A hiperinflação continua pressionando a Argentina, acarretando despesas financeiras maiores à companhia. Na República Dominicana e no Panamá, o cenário macroeconômico mais desafiador somado aos impactos da temporada de furacões deve trazer uma desaceleração nos volumes vendidos de 12%.

Já para o Canadá, estimam que a melhora no ambiente de consumo possa colocar a divisão rumo a uma normalização nos volumes vendidos, mesmo em um ambiente de inflação de custos ainda elevada.

A XP aponta que, embora a decepção com as operações internacionais traga aos investidores um sabor de “cerveja choca” no curto prazo, continua positiva com a tese da empresa, pois o caminho de recuperação do Brasil é sólido após a retomada do consumo fora de casa e garrafas retornáveis.

“Prevemos que 2023 seja um ponto de virada para as margens em geral devido ao alívio nos preços das commodities. Portanto, reiteramos nossa recomendação de compra para a Ambev”, com preço-alvo de R$ 18,10 para o ativo.

O Bradesco BBI estima que os volumes de cerveja brasileira tenham queda de 1% na comparação anual no 3T22, enquanto
acreditamos que o mercado espera queda entre 3% e 4% ante o 3T21 dada a base de comparação desafiadora. Os analistas do banco projetam preço (receita por hectolitro) para esta divisão subindo 17% na comparação anual, o que acreditam que é um fator-chave que os investidores vão olhar. Isso porque a indústria vem aumentando os preços para recuperar as margens. Com isso, estimam que a margem Ebitda para sua divisão brasileira de cervejas ficará praticamente estável no 3T22 (e o Ebitda crescerá 16% ante o 3T21), enquanto vinha se contraindo em trimestres anteriores.

“A Ambev está negociando a um atraente [múltiplo de] P/L [preço sobre o lucro] de 17 vezes para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica de 23 vezes (no nosso preço-alvo, seria negociado a 22x), apoiando assim a nossa recomendação de compra”, aponta o BBI. Para os analistas, a ação oferece o risco/retorno mais atraente no setor e esperam que o ativo tenha um desempenho superior à medida que a inflação da cerveja continue a acelerar nos próximos meses o que, combinado com a tendência de queda para custos de commodities, devem apoiar a recuperação de margem.

A Genial Investimentos, que possui recomendação de venda para o ativo, espera uma receita total de R$ 20,9 bilhões, com aumento de 13,4% na base anual.  Já a estimativa da casa é de um Ebitda de R$ 5,923 bilhões, com uma expansão de 8,3%, o que significa que a margem Ebitda vai sofrer uma redução de -1,3 ponto percentual (p.p.). Para o lucro líquido. acreditam ver uma redução de 33,2% ano a ano, com um total de R$ 2.,82 bilhões. Na comparação com o trimestre passado, projetam um lucro menor de 19,0% e um aumento de 16,6% da receita.

“O Canadá e o CAC (América Central e Caribe), assim como no segundo trimestre continuarão a serem um empecilho devido as dificuldades logísticas mundiais, o que irá afetar a produção e os custos negativamente. Concluímos que apesar da forte tendência deflacionária do IPCA, ele ainda indica grandes acréscimos no preço da cerveja. Entretanto, pensamos que os desafios permanecerão no curto e no médio prazo”, destaca a casa.

Assim, as projeções seguem divididas sobre a companhia – e as suas ações. De acordo com a Refinitiv, de 14 casas que cobrem o ativo, 8 recomendam compra, 3 têm recomendação neutra e 3 têm recomendação de venda. O preço-alvo médio é de R$ 16.96, ou um valor 13,5% acima do fechamento da véspera.