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Com tendências semelhantes aos do resultado do segundo trimestre, assim como o desempenho da ação após o balanço. As ações da Alpargatas (ALPA4) foram destaque de queda do Ibovespa, com baixa de 15,37%, a R$ 18,89, nesta sexta-feira (4) após os números do terceiro trimestre de 2022, divulgados na noite da véspera, não agradarem.
A dona da marca Havaianas reportou resultados fracos no 3T, com volumes piores do que o esperado no Brasil, EUA e China e margens pressionadas nas operações internacionais, apesar de preço e mix sólidos, avalia a XP. O lucro líquido consolidado de cerca de R$ 45 milhões ficou 38% abaixo das expectativas da casa, pelas maiores despesas tributárias e lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda) ligeiramente abaixo do esperado.
Por outro lado, a receita líquida consolidada teve alta de 10% na base de comparação anual (+12% em moeda constante), por conta da estratégia de RGM (gestão de crescimento de receitas) da companhia no Brasil (alta de 19% no ano), crescimento de volumes no EMEA (Europa, Oriente Médio e África) e nos mercados de distribuidores internacionais.
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Isso compensou os volumes fracos no Brasil (queda de 6%) , e as vendas pressionadas nos EUA e China (com queda de 41% e 24% , respectivamente), resultado da reestruturação nos EUA e das políticas de restrição da Covid na China. Quanto à rentabilidade, a margem bruta teve uma recuperação significativa no trimestre no Brasil devido aos aumentos nos preços, enquanto a operação internacional foi uma surpresa negativa devido ao mix (maior participação de distribuidores), aumento da inflação de custos e efeito cambial negativo.
O Ebitda consolidado foi de R$ 184 milhões e 4% abaixo na base anual, enquanto o Ebitda da operação internacional reverteu para território negativo (em R$ 9 milhões) por conta da reestruturação nos EUA (ex-EUA, esse Ebitda seria de R$ 9 milhões),. enquanto no Brasil continuam a investir em distribuição, Tecnologia da Informação e frentes comerciais.
Quanto a Rothy’s, a receita líquida desacelerou para US$ 38 milhões (alta de 2% na base anual, mas queda de 36% no trimestre) com deterioração do Ebitda trimestral para -US$ 11 milhões (versus US$ 6 milhões negativos no 2T) com a companhia investindo em brand marketing e contratando executivos.
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Os analistas do Bradesco BBI também apontam os resultados como fracos, apesar de apenas um pouco abaixo do esperado no nível operacional.
O banco destaca que a unidade de negócios Brasil teve um bom desempenho, com recuperação das margens brutas, embora a queda de volume implique que a elasticidade de preços possa ter chegado ao seu limite, por enquanto. O crescimento do volume de unidades de negócios internacionais foi positivo, embora parte desse crescimento de volume possa ser devido às vendas perdidas do último trimestre em virtude de problemas na cadeia de suprimentos.
“Apesar da pressão inflacionária persistente sobre o balanço, esperamos que os custos das matérias-primas, especialmente
aqueles associados ao petróleo (butadieno e estireno), diminuam um pouco nos próximos trimestres, mas não vemos isso como um divisor de águas para a Alpargatas”, avaliam os analistas.
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Por outro lado, a reação dos volumes das unidades de negócio internacionais – elemento chave da tese de investimento – foi tranquilizadora, embora não seja ainda um impulsionador, dada a época de baixa temporada desta unidade de negócios.
Para o JPMorgan, os resultados do 3T22 mostraram tendências parecidas aos do 2T22 , com operações sólidas de Havaianas no Brasil compensando um cenário ainda desafiador mercado internacional.
“No geral, acreditamos que os resultados fracos provavelmente continuarão pressionando s ações até que a empresa comece a mostrar melhores tendências nos mercados internacionais, principalmente nos EUA. Ainda assim, continuamos vendo a Alpargatas na direção certa para ajustar suas operações internacionais, de forma a extrair delas os melhores resultados no médio prazo. Isso, somado a uma marca mais saudável do que o esperado no Brasil, apoia nossa visão construtiva no médio prazo sobre a empresa”, aponta o JP, que tem recomendação overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra) para os ativos.
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O Bradesco BBI também manteve recomendação equivalente à compra (ou outperform, desempenho acima da média do mercado) para ALPA4, ainda que reduzindo o preço-alvo de R$ 31 para R$ 30 (upside de 34% em relação ao fechament da véspera).
Os analistas do BBI justificam a visão com base no potencial de crescimento de longo prazo das Havaianas fora do Brasil, bem como na expansão da margem tanto no Brasil quanto nos negócios internacionais. “No entanto, achamos que as ações carecem de catalisadores no curto prazo, principalmente com as ações negociando com P/L [múltiplo de preço sobre o lucro] para 2023 de cerca de 23 vezes”, apontam. A XP também possui recomendação de compra para os ativos, com preço-alvo de R$ 28, ou um potencial de valorização de 25% frente o fechamento da véspera.
