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O dado do Índice de Gastos de Consumo Pessoal (PCE, na sigla em inglês) nos Estados Unidos em maio divulgado hoje – que mostrou uma estabilidade no indicador cheio e uma alta de apenas 0,1% no núcleo – foi positivo em vários aspectos e é naturalmente uma boa notícia para a condução da política monetária pelo Federal Reserve. Mas, no entender dos economistas, isso é insuficiente para representar uma mudança de tendência sobre o início de cortes de juros pelo banco central americano.
De fato, a probabilidade de cortes exposta na plataforma FedWatch, do CME Group, mal se mexeu hoje. A chance de uma primeira redução de juros de 25 pontos-base em setembro está em 59,5% há uma semana, enquanto a chance de manutenção estacionou em 34,1% no mesmo período.
Já a probabilidade de começo da flexibilização em dezembro avançou apenas de 43% para 44% e a de manutenção recuou meio ponto percentual, para 30,4%.
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Para Gustavo Sung, economista chefe da Suno Research, de forma geral, os dados foram positivos, mas continuam acima do desejado. Ele destaca em análise que, em maio, tanto a inflação do consumidor quanto a do produtor ficaram abaixo do esperado, trazendo alívio ao mercado. E não apenas o índice cheio, mas diversas outras métricas, como os núcleos.
“Entretanto, a desaceleração da economia e essa tendência inicial de arrefecimento da inflação ainda não são suficientes para o comitê de política monetária dos EUA, o Fomc, inicie o afrouxamento monetário. Vale a pena ressaltar que o mercado de trabalho segue resiliente”, comenta.
A estimativa de Sung é que o início do ciclo de cortes se inicie em dezembro de 2024, em 25 bps. “Essa estimativa depende da evolução do cenário inflacionário e do mercado de trabalho”, ressalta.
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Francisco Nobre, economista da XP, tem uma análise parecida e avalia que o cenário em que o Fed vai poder reduzir os juros neste ano está cada vez mais claro.
A XP também mantém a perspectiva de que a flexibilização só comece em dezembro, uma vez que as incertezas permanecem.
Para ele, o mais importante para destacar não é se vão cortar os juros em setembro ou dezembro, uma vez que isso não mudará muito o cenário econômico para os EUA e também não ajuda muto o cenário econômico global.
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O mais relevante, segundo Nobre, é que o mercado parou de postergar as expectativas de cortes na taxa de juros. “No começo ano, o mercado precificava sete cortes em 2024, as expectativas foram reduzidas para entre um ou dois cortes e eles estavam postergando cada vez mais. Agora, parece que está se consolidando a perspectiva de que o Fed vai, de fato, conseguir cortar. (…) Ou seja, o cenário está ficando mais claro.”
Sobre os dados da divulgação de hoje, o economista da XP diz ter visto surpresas adicionais positivas além do índice cheio. Ele destaca que, ao observar a variação em duas casa decimais, o núcleo do índice ficou em 0,08%, ante uma projeção de 0,13%, ou seja, cinco pontos-base baixo.
“E a surpresa veio da categoria mais importante, que é a de serviços excluindo moradia. O mercado esperava cerca de 0,20% e veio 0,10%. A categoria que mais impacta a função de reação do BC teve uma notícia positiva”, detalha.
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Enquanto isso bens veio em linha com as expectativas (-0,18%), mais um número mostrando deflação. “A gente vem acompanhando muito a queda de bens, mas foi a primeira leitura negativa em quatro meses”, diz.
Andressa Durão, economista do ASA, também cita que a taxa mensal do PCE de maio veio um pouco abaixo do esperado quando se observa a variação em duas casas decimais.
“Os próximos dois dados de inflação serão decisivos para o Fed avaliar se um corte de juros em setembro ainda está na mesa. Nossa visão é de que a inflação não dará trégua e o Fed não terá confiança suficiente até setembro para iniciar o ciclo de corte de juros”, pondera.
