Em uma frase, a grande questão para um papel que já disparou 140% em 2017 (e que poderia estar ainda melhor)

SÃO PAULO – “Ele não sabe direito o que é, mas não gosta muito não”. Com apenas essa frase, o presidente da Riachuelo, Flávio Rocha, deu uma boa indicação de por que as ações da Guararapes (GUAR3;GUAR4), apesar de todo cenário positivo, ainda não atingiram novos patamares na bolsa brasileira. 

O “ele” a quem Flávio Rocha se refere é o seu pai, Nevaldo, fundador da companhia, diretor-presidente da Guararapes, presidente do conselho da holding (a quem Flávio Rocha responde) e maior fonte de resistência para que a companhia vá para o Novo Mercado, segmento de maior governança corporativa da bolsa brasileira. A questão foi levantada mais uma vez durante o tradicional programa de entrevista “Roda Viva”, da TV Cultura, na última segunda-feira (25) e, entre análises sobre o difícil quadro da economia e política brasileira, esse assunto acabou se mostrando um dos mais espinhosos para o empresário. 

Um dos entrevistadores questiona: afinal, se a Riachuelo compete de forma parelha com a Lojas Renner, por que ela vale quase três vezes menos na Bolsa? Enquanto a Renner vale R$ 24,6 bilhões, a Guararapes tem um valor de mercado de R$ 8,88 bilhões, de acordo com a cotação de fechamento dos papéis na última segunda.

Flávio Rocha traça algumas hipóteses para tamanha diferença. Em primeiro lugar, ele apontou o baixo free float (ações de uma empresa que em circulação estão no mercado, isto é, não estão sob posse dos controladores), com a família Rocha detendo cerca de 85% das ações. Mais precisamente, Nevaldo Rocha e os filhos Flávio, Élvio e Lisiane possuem 75,8% dos ativos ordinários e 89,7% dos preferenciais. Essa baixa liquidez faz com que muitos grandes investidores ainda estejam afastados da empresa, apesar do bom case de investimento e da disparada de quase 140% apenas em 2017, em meio à arrumação da casa com a redução dos índices de inadimplência da companhia. 

Receba os “Insights do Dia” direto no seu e-mail! Clique aqui e inscreva-se.

Porém, não é só esse fator limitante, conforme apontou Rocha, citando assim a “polêmica” entrada ou não da empresa no Novo Mercado. “Nós não estamos ainda no Novo Mercado, apesar de termos todas as condições de estar. Isso impede que fundos importantes tenham acesso à nossa ação”, avaliou, para depois admitir, mesmo que indiretamente, que um dos pontos de resistência é justamente familiar. 

A discussão sobre o assunto não é de hoje e inclusive, a hipótese de que a empresa pudesse alçar novos patamares de governança corporativa foi inclusive testada pelo próprio Flávio Rocha. No final de agosto, a jornalistas, ele deu a boa notícia: a Guararapes tinha montado um grupo de estudos para migrar para o Novo Mercado. No dia seguinte, contudo, o próprio empresário “se desmentiu” em comunicado ao mercado. “A Guararapes […] esclarece que não pretende alterar seu modelo de governança corporativa ou migrar para o Novo Mercado, uma vez que o Conselho de Administração da companhia sempre se mostrou contrário à discussão deste tema”. 

Ou seja, as indicações são de que, apesar do forte apelo pró-mercado de Flávio Rocha e da transformação recente que a Guararapes passou, quem dá as cartas sobre esse assunto ainda é o seu Nevaldo. 

Mas por que tamanha resistência? Para entrar no Novo Mercado, a companhia precisaria fazer uma oferta de ações, uma vez que o segmento exige que pelo menos 25% das ações estejam nas mãos de acionistas não-controladores. Com as posições atuais dos controladores da companhia, a família Rocha seguiria de longe com a participação majoritária. Contudo, seu Nevaldo mostra resistência em vender seus papéis, mesmo que a família siga com poder na empresa. 

Enquanto o imbróglio familiar continua e a Guararapes não entra no Novo Mercado, alguns gestores e os (poucos) analistas que cobrem o papel seguem otimistas com a empresa, pelo menos quando o assunto é as operações da companhia. Aliás, a ação ordinária da empresa é um dos poucos casos em que possui maior liquidez que a PN e está na Carteira InfoMoney desde agosto. 

“A Guararapes está de volta após muitos desafios ao longo de vários anos”, destacou o Bradesco BBI em agosto. Os analistas apontaram que, depois de melhorar os processos de cobrança, iniciado no primeiro trimestre de 2015, e do início das operações do Centro de Distribuição automatizado de Guarulhos, a empresa possui agora as ferramentas necessárias para completar sua reestruturação, com uma oferta mais forte para o cliente e uma distribuição mais efetiva. “Este é um processo que está em andamento há vários anos e causou muitas dores de cabeça à empresa ao longo do caminho, mas acreditamos que agora os problemas da companhia ficaram no passado”.

A expectativa pelo crescimento das vendas nas mesmas lojas e de expansão nas margens brutas podem inclusive levar a uma diminuição do desconto entre a Renner e a Riachuelo, acreditam os analistas. Contudo, os dois fatores (free float e estar fora do Novo Mercado) apontados pelo próprio Flávio Rocha “jogariam do outro lado”, representando uma fonte de resistência a um fechamento maior do desconto entre as duas companhias. 

GUAR3: a ação do conservador e do agressivo

Embora uma possível migração ao Novo Mercado seria um importante “gatilho” para a ação, não é esse o motivo chave pelo qual gestores estão posicionados nela. E tal visão positiva fica ainda mais evidente ao perceber que tanto investidores mais conservadores e com postura “Buffetiniana” quanto gestores mais jovens e agressivos possuem posição em GUAR3.