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SÃO PAULO – A Comgás (CGAS5) está listada na bolsa brasileira desde 1997, mas nunca foi uma grande estrela em carteiras recomendadas de grandes casas de análise – pelo menos quando o tema dividendos estava fora do radar. Mas, quando os proventos entram no escopo, a ação da Comgás costuma fazer sucesso.
Ou costumava. Detentores de ações da Comgás ficarão “órfãos” com a OPA, oferta pública voluntária para aquisição de ações preferenciais classe “A” de emissão da sua controlada, a Cosan. A oferta estará condicionada à adesão de dois terços dos acionistas detentores das ações em circulação.
Com isso, a participação da Cosan deve passar dos atuais 80,1% para 98% da empresa. A Cosan afirma que não pretende fechar o capital da Comgás. Mas, com o percentual baixo das ações no mercado, essa oferta diminuirá ainda mais a liquidez parca da companhia, ocorrendo assim o chamado “fechamento branco” – e deixando saudades para os seus acionistas.
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A Comgás tem em seu estatuto o compromisso de pagar pelo menos 25% do lucro líquido em dividendos, após a constituição de 5% de reserva legal. As ações preferenciais tinham direito de dividendos 10% maiores que as ordinárias.
Em todo o ano passado foram distribuídos R$ 139,293 milhões em dividendos e juros sobre capital próprio, o equivalente a R$ 4,88 por ação preferencial, segundo dados da B3. Na passagem de 2015 para 2016, o total de dividendos pagos para os acionistas mais do que dobrou. Veja:
Em milhões de R$
*Fonte: B3
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Parte dos acionistas preferenciais vivem um “luto” com a potencial perda desses proventos, mas a notícia não é exatamente ruim, já que o valor oferecido pela Cosan é de R$ 82 por ação. Ou seja, os investidores receberão um prêmio de 23,3% sobre o preço de fechamento de 18 de janeiro.
Entre os felizardos que viram seu capital investido em Comgás disparar do dia para a noite, um deles se destaca tanto por sua notoriedade como pela quantidade de ações que possui. O economista Luiz Alves Paes de Barros, que foi um dos fundadores em 2015 da Alaska Asset, é considerado uma lenda no mercado financeiro e tem os papéis também no fundo Poland Black, sua carteira pessoal de investimentos. O fundo acumula ganhos de 2.572% desde sua criação.
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O Poland investe em Comgás desde sua criação, em 2003, e detinha 6.856.581 ações em outubro de 2018 (dado mais recente disponível na CVM). As ações equivalem a 17,735% de todo o patrimônio do fundo de Paes de Barros.
Levando em consideração esses números, Paes de Barros pode embolsar R$ 562,240 milhões com a operação, valor R$ 106,277 milhões a mais do que ganharia se tivesse vendido as ações pelo preço de fechamento do último pregão (18). O Alaska Black também possui participação na Comgás. Vale destacar que a Cosan, que hoje detém 17,46% das ações preferenciais da Comgás, já fechou um acordo com o Alaska para comprar seus papéis.
Segundo o Credit Suisse, o preço da transação indica que a ação da Comgás estava subvalorizada e avaliam que, para a Cosan, esse pode ser a parte de um processo de reestruturação societária maior, o que também deve incluir a Rumo (RAIL3) e Cosan Logística (RLOG3).
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No pregão desta segunda-feira (21), o primeiro após o anúncio da OPA, a ação PNA da Comgás já alcançou sua máxima histórica intradiária de R$ 80,80, registrando ganhos de cerca de 20% durante todo o pregão. Os ativos CGAS3, por sua vez, avançam cerca de 17%.
Enquanto a Comgás dispara, a Cosan tem queda na Bolsa, em meio à avaliação de que a companhia está pagando acima do valor justo. “O prêmio pago sobre o CGAS5 parece alto inicialmente e representa cerca de 2% do valor de mercado do CSAN3”, avaliam os analistas do Itaú BBA.
“A oferta vem de um valuation bastante esticado, implicando um valor de mercado de aproximadamente R$ 10,8 bilhões para Comgás”, calculam os analistas do Bradesco BBI.
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Assim, enquanto alguns investidores possam ficar saudosos de uma boa pagadora de dividendos, também há quem comemore, principalmente após a forte alta registrada nesta segunda-feira.