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O mercado de renda fixa dos Estados Unidos já começa a apostar que a economia americana está perto de piorar tão rapidamente que o Federal Reserve, o Banco Central americano, precisará começar a flexibilizar a política monetária de forma agressiva — potencialmente antes de sua próxima reunião agendada — para evitar uma recessão.
Preocupações anteriores sobre o risco de inflação elevada praticamente desapareceram, dando lugar rapidamente à especulação de que o crescimento vai se estagnar a não ser que o banco central comece a reduzir as taxas de juros, que atualmente estão na taxa mais alta em mais de duas décadas. Os traders agora veem uma chance de cerca de 60% de um corte de emergência de 0,25 ponto percentual dentro de uma semana.
Isso está impulsionando um dos maiores ralis do mercado de títulos desde que os temores de uma crise bancária surgiram em março de 2023. O avanço tem sido tão forte que o rendimento do Tesouro de dois anos, sensível à política, caiu na semana passada meio ponto percentual para menos de 3,9%. Não esteve tão abaixo da taxa de referência do Fed — agora em torno de 5,3% — desde a crise financeira global ou o período pós-colapso das empresas ponto-com.
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Os movimentos se estenderam nesta segunda-feira (5), com o rendimento de 10 anos atingindo 3,7%. As apostas em flexibilização mais agressiva se espalharam para outras regiões, com os rendimentos alemães caindo para o menor nível em sete meses na expectativa de que o Banco Central Europeu siga o Fed e promova cortes de juros maiores e mais profundos.
“A preocupação do mercado é que o Fed está atrasado e que estamos passando de um pouso suave para um pouso forçado”, disse Tracy Chen, gestora de portfólio da Brandywine Global Investment Management. “Os títulos do Tesouro são uma boa compra aqui porque eu acredito que a economia continuará a desacelerar.”
Os traders de futuros estão precificando aproximadamente o equivalente a cinco cortes de 0,25 ponto do Fed até o final do ano, indicando expectativas de movimentos excepcionalmente grandes de meio ponto ao longo das últimas três reuniões. Movimentos descendentes desse tamanho não foram implementados desde a pandemia ou a crise do crédito.
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Para o Banco Central Europeu, pela primeira vez no ciclo atual, o mercado está favorecendo um corte de meio ponto em setembro. Há um total de 90 pontos-base de flexibilização precificados para o restante do ano.
Os traders de títulos têm repetidamente avaliado erroneamente a direção das taxas de juros desde o fim da pandemia, às vezes exagerando em ambas as direções e sendo pego de surpresa quando a economia contrariou as previsões de recessão ou a inflação desafiou as expectativas. No final de 2023, os preços dos títulos também dispararam com a convicção de que o Fed estava prestes a começar a flexibilizar a política, apenas para perder esses ganhos quando a economia continuou a mostrar força surpreendente.
Portanto, há uma chance de que o movimento mais recente seja outro desvio tão grande.
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“O mercado está exagerando e se adiantando como vimos no final do ano passado”, disse Kevin Flanagan, chefe de estratégia de renda fixa na WisdomTree. “Você precisa de validação por meio de mais dados.”
Mas o sentimento mudou drasticamente após uma série de dados mostrarem um enfraquecimento do mercado de trabalho e um resfriamento em segmentos da economia. Na sexta-feira, o Departamento do Trabalho informou que os empregadores criaram apenas 114 mil empregos em julho, muito abaixo do que os economistas previam, e a taxa de desemprego subiu inesperadamente.
Após o Fed manter as taxas estáveis na quarta-feira, os dados alimentaram preocupações de que o banco central tenha sido muito lento para reagir – assim como foi ao elevar as taxas de juros quando a inflação persistiu bem depois que a economia se recuperou da pandemia. Isso foi reforçado pelo fato de que os bancos centrais do Canadá e da Europa já começaram a flexibilizar a política.
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Os temores de uma desaceleração da economia e os atrasos do Fed contribuíram para uma forte venda de ações nos EUA na semana passada, com o sentimento ainda mais abalado no fim de semana, depois que a Berkshire Hathaway reduziu sua participação na Apple em quase 50% como parte de uma grande venda no segundo trimestre.
“Houve um movimento absolutamente enorme no rendimento de dois anos nos últimos 10 dias mais ou menos. É difícil precificar um ativo considerado um porto seguro, é muito mais difícil precificar ativos mais arriscados – ações”, disse Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers. “E a decisão de Warren Buffett de diminuir sua posição na Apple não ajuda em termos de sentimento.”
Cortes mais profundos
Os economistas de Wall Street começaram a antecipar um ritmo mais agressivo de flexibilização do Fed, com aqueles do Citigroup e JPMorgan Chase prevendo movimentos de meio ponto percentual nas reuniões de setembro e novembro.
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No domingo, os economistas do Goldman Sachs aumentaram a probabilidade de uma recessão nos EUA no próximo ano para 25% de 15%, mas disseram que há várias razões para não temer uma queda.
A economia continua “bem no geral”, não há grandes desequilíbrios financeiros e o Fed tem muito espaço para cortar as taxas e pode fazê-lo rapidamente, disseram os economistas.
O rali do Tesouro levou o rendimento de referência de 10 anos — um referencial chave para os custos de empréstimos em todos os mercados — a cerca de 3,7%, o menor desde dezembro. O avanço foi apoiado pela queda no mercado de ações após alguns relatórios de resultados fracos de empresas como a Intel, que anunciou que está cortando milhares de empregos.
