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Para os investidores que procuram neste momento uma alternativa às ações e à renda fixa, Bill Gross tem uma recomendação: arbitragem de fusões.
O cofundador e ex-diretor de investimentos da gestora PIMCO, ou Pacific Investment Management Co., tem se tornado cada vez mais veemente na recomendação da estratégia, que envolve apostar no resultado de aquisições corporativas.
“Meu uso de arbs [arbitragem] é relativamente recente devido à alta valorização das ações em geral”, disse Gross em entrevista por e-mail. “Eles fornecem um retorno esperado mais alto com menos potencial de queda, se avaliados adequadamente.”
Este é um segmento do universo de investimento que tem registado tremenda volatilidade neste ano, à medida que os reguladores dos Estados Unidos adotaram uma postura agressiva em relação à quebra da confiança. O desempenho da estratégia melhorou ao longo dos últimos meses, depois de a FTC (Federal Trade Commission) ter sofrido vários reveses nas contestações de negócios em setores como saúde e tecnologia.
Em nota publicada na semana passada, o antigo “rei dos bonds” – como são chamados os títulos de renda fixa nos Estados Unidos – disse que o valor das ações está alto demais, dado o forte aumento nos custos do crédito. Além disso, ele não espera que o Fed (Federal Reserve, banco central americano) consiga reduzir significativamente as taxas de juros, dada a inflação ainda elevada.
“Eu dispenso as ações e os títulos de renda fixa em termos de retornos totais futuros”, escreveu Gross.
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“Melhores apostas”
Os investimentos em arbitragem de fusões são atraentes porque o seu desempenho não está necessariamente correlacionado com a economia ou o mercado de ações, diz Gross. E o aumento da volatilidade em algumas das transações permite retornos potenciais mais elevados.
Gross vê “melhores apostas” em diversas situações de arbitragem envolvendo fusões de alto nível que ainda precisam de aprovação regulatória.
Isso inclui a fabricante de videogames Activision Blizzard, que está na reta final para ser adquirida pela Microsoft por US$ 69 bilhões; e a Capri Holdings, controladora das lojas Michael Kors, que entrou em acordo de venda para a proprietária da Coach Tapestry por US$ 8,5 bilhões. A proposta de compra da Seagen pela Pfizer por US$ 43 bilhões também pareceu promissora recentemente, disse ele.
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Os traders de arbitragem de fusões, muitas vezes fundos de hedge, normalmente buscam lucrar com o spread entre o preço-alvo da ação e o da oferta de aquisição. No caso da Capri, suas ações fecharam a US$ 51,15 na terça-feira (10), cerca de 10% abaixo da oferta de compra a US$ 57 por papel. Essa diferença reflete, em parte, preocupações sobre o escrutínio regulatório.
Gross expressou otimismo sobre o resultado do acordo, vendo-o como “uma indústria relativamente segura”, ao contrário das fusões do setor de tecnologia, que normalmente recebem análises antitruste mais duras. Na sua opinião, a Capri é o melhor exemplo de um desconto considerável num negócio que pode levar de seis a nove meses para ser fechado, gerando um retorno anualizado de 14%, disse em entrevista por e-mail.
“As eras anticoncorrenciais são, na verdade, mais atraentes porque ampliam os spreads até mesmo para as fusões mais lógicas e não monopolistas”, disse.
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Estratégias de arbitragem apresentam muitos riscos. Embora ofereçam retornos elevados quando os negócios prosseguem, qualquer contratempo pode gerar perdas pesadas.
No início deste ano, Gross elogiou uma oportunidade na proposta da AMC Entertainment Holdings de converter ações preferenciais em ações ordinárias. A transação acabou sendo concluída, mas a diferença entre ganhos e perdas se resumia ao timing, em parte devido a reviravoltas legais. Para Gross, no entanto, a negociação “funcionou de maneira brilhante”.
No caso da Activision, Gross disse que o acordo se tornou atraente quando a FTC perdeu um processo de contestação, e a aquisição foi aprovada na Europa, pressionando o Reino Unido para reverter a sua oposição.
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Se a aprovação do Reino Unido ocorrer e o negócio for fechado – etapas que são esperadas para dentro de alguns dias – a ação deverá avançar em direção ao preço de oferta, de US$ 95, a partir do fechamento de terça-feira, de US$ 94,34.
©2023 Bloomberg L.P.