Os 5 possíveis caminhos para a OGX “limpar a casa”, segundo Credit Suisse

SÃO PAULO – Em meio à derrocada do império de Eike Batista, levando as ações da OGX Petróleo (OGXP3) a queda superior a 85% no acumulado do ano, o Credit Suisse desenhou 5 cenários com os quais o mercado deve trabalhar, levando em consideração que há pouco valor para os acionistas e que os detentores de títulos da petrolífera devem receber menos do que o valor originalmente emprestado. 

Os últimos dias não têm sido tranquilos para a empresa, que vem sendo impactada por uma série de anúncios, principalmente, depois da informação de que seus poços atualmente em operação no campo de Tubarão Azul poderão parar de produzir em 2014. Tendo em vista esse quadro, os analistas Emerson Leite, Vinícius Canheu e André Sobreira, da corretora, elaboraram esses cinco cenários com os quais a OGX poderia lidar para “arrumar” sua estrutura de capital.

1°) Liquidação

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O primeiro cenário aponta para uma simples liquidação. Segundo eles, é o menos provável de ocorrer, pois envolve o pior resultado entre as partes envolvidas. Nesse quadro, os analistas veem apenas US$ 1,1 bilhão deixados para os detentores dos bônus da empresa (o que representa 33% de recuperação) e zero para os acionistas. 

Isso porque a OGX tem mais de US$ 3,6 bilhões em títulos de dívida em circulação no mercado internacional, sendo R$ 2,563 com vencimento em 2018 e US$ 1,063 bilhão, em 2022. Esses papéis vêm se desvalorizando severamente no mercado secundário desde o início de março, em resposta a crescente onda de notícias negativas que levaram diversos analistas do mercado financeiro a cortarem suas recomendações de investimento e agências de classificação de risco a rebaixarem as notas de crédito da companhia.  

2°) Conversão de bonds em ações
Já na segunda hipótese, os analistas trabalham com uma possível conversão dos bonds em ações como uma forma de “corrigir” a estrutura de capital da companhia e tendo um benefício adicional de aumentar o caixa da empresa com US$ 300 milhões por ano que não precisariam mais ser pagos aos investidores em forma de juros.

Mantendo a proporção de US$ 700 milhões em valor de mercado da OGX e US$ 3,6 bilhões em dívida, os detentores dos bônus reteriam 83% dos ativos após a conversão, enquanto os acionistas 17%, apontaram os analistas. Isso representa US$ 1,7 bilhão ou 48% em recuperação do valor de face dos títulos e R$ 0,24 por ação, o que configuraria uma perda de 52% do preço do papel em relação ao fechamento de 8 de julho.

3° e 4°) Exercício da “put”
Por sua vez, na terceira hipótese, os analistas apontam uma conversão dos bonds em ações e mais o exercício parcial da “put” (opção de venda) de Eike Batista de US$ 1 bilhão. Se juntamente com o exposto na segunda hipótese, o empresário injetar US$ 500 milhões na companhia para aliviar ainda mais o fluxo de caixa, os detentores dos bônus da OGX poderiam chegar a receber até 60% do valor de face dos títulos, deixando os acionistas com R$ 0,29 por ação. Enquanto isso, no quarto cenário, a OGX pagaria com uma parcela do exercício da “put” suas obrigações aos detentores de bônus.

5°) Mix de exercício da “put” e conversão de ações

No último cenário, seria um mix das situações listadas acima. A companhia assume o pagamento de US$ 250 milhões de suas obrigações com os detentores da dívida utilizando parte do dinheiro da put, o restante da dívida seria convertida em ação, e os demais US$ 250 milhões da “put” seriam injetados no caixa da empresa. Com isso, a administração da companhia poderia alcançar uma taxa de 60% de recuperação para os títulos e R$ 0,28 por ação para os investidores. 

Os cinco cenários projetados pelo Credit para os bonds:

E os cinco cenários para as ações: